“模型”AI，没有下一波了？

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AI雷声震天响，可赚钱了吗？

科技风暴又一次袭来。这一次，依然是拜登，无休止地对咱们的科技产业进行各种限制，资金、技术、贸易，不一而足，搞的风声鹤唳，因为相关领域都是最热门也是最有前景的，一轮又一轮，一轮更胜一轮的限制，无疑令产业前景蒙上阴影。虽说拜登干这事也不是一天两天了，市场也已经有一定的预期，甚至消化了不少悲观预期，但市场依然还是受到震动。特别对于仍处于热门关注度的AI板块，可能会面临更大的下行压力。从各大科技公司的财报，就可以看出端倪。尤其是现在的美股科技公司财报，因为涉及到的都是今年最强的概念板块--人工智能。很多投资者都在等待大厂们会交出如何的成绩。几大AI概念的大公司，基本都发布了今年上半年的财报，特斯拉、微软、Google、Meta，数据是好坏参半。不过共同点都是，AI并没有带来太多的业绩，说得再直白一点，AI雷声震天响，可赚钱了吗？好像并没有。当然，那个最牛的AI概念公司，英伟达还没有发财报，不过英伟达也不用估了，业绩肯定炸裂，人家上上个月都拍胸口说了，完成高增长是小菜一碟。所以，完全不用担心英伟达，应该担心的，反而是国内的AI概念股们。一大变数：开源最近，AI圈波澜起伏。Meta开源了一个大型语言模型Llama 2，可免费用于研究和商业用途，犹如一个深水炸弹，几乎所有做AI的人都会问，既然有大公司开源了，那些火急火燎上马的大模型公司，还有必要继续做吗？而且，以大模型的训练成本，没有百亿级别，估计也不可能干得出什么来，open AI已经烧掉和即将要烧掉的钱，不止百亿美元，而真正能够拿出这些钱的公司，十个手指都数完了。这还真不是看不起国内的大模型公司，早几个月一哄而上，说自己的大模型可以拳打openAI，脚踢Google的，到现在也没几个真的敢上擂台的，作为消费者，我是等到头发都快白了，也没盼到能用的大模型。统计资料显示，国内已经官宣不下于100个AI大模型，其中通用大模型就有26个，细分领域的大模型数量更多。但是，以这些科技公司的资本和研发实力，大概率就是赚了个嘴炮，真能做到，当然会是巨大的成功，但这样的概率其实并不高。而现在，大公司的开源大模型一旦成为主流，很快就会形成垄断市场，其他公司就更没有做下去的必要了。从PC、智能手机走过的路，很简单地可以推断出这个结论。实际上，AI的一些发展逻辑，并没有脱离PC、智能手机，比如通用的基础操作系统，PC时代是windows，智能手机时代是IOS、安卓，AI时代也应该有一个通用的操作系统，业界之前就一直早讨论AGI什么时候出来，甚至Google流出的内部文件都说了，开源是终极武器。眼下，其实就是一个竞赛，谁能够抢占通用操作系统这个领域，谁就能够复制windows、IOS、安卓的奇迹，而且只会比这些“前辈”更有钱途。我一直都秉承一个观点，这个世界绝不需要那么多大模型，也不可能有那么多的公司能够做出真正的大模型，因为这本身就是一个非常耗时耗力耗钱的工程，而且这个领域最后一定是巨头垄断的状态，除了资本、研发、人才等壁垒，还有将来生态系统的要求。这里边的逻辑，就跟抖音推荐算法一样，谁的生态系统大，笼络的用户、创作者多，谁的生态就更具吞噬能力，而没有这种吞噬能力的生态，最后连渣都不会剩下。现在，Meta已经抢先一步，后面open AI、Google，甚至马斯克，会不会后来居上，还有待观察，但至少可以认定，这是一个趋势。反过来，一旦通用操作系统出来，那些手里没货的号称大模型公司，很快就会被证明虚得一批，这其实就是一层薄薄的窗户纸，懂得都懂，只不过大家既然愿意砸钱炒作，那就炒呗，过早地说出皇帝新装，砸了派对，扫了大家兴致，似乎也不好。当然，很多大模型公司，到底有没有做大模型，不得而知，我估计真正投钱进去的并不多，而且也未必有这么大的研发实力，电脑操作系统、手机操作系统相对而言要简单得多，都做不出来，何况难度更大的AI大模型，他们做的更多的可能是应用端，等到通用操作系统出来，就在上面做个APP。所以，大模型做不做得出来，其实无所谓，股民愿意相信，那是股民的事。二大变数：业绩这一点值得重点提及。现在的财报季，其实就是一个决定资本是否继续炒作的关键节点。从资本的脾性出发，如果AI业绩兑现比较多，那显然给了资本继续炒作的理由，但如果不是，那资本就不太可能继续追高，尤其是已经涨了这么多的情况下。AI的龙头股之一，微软给出的答案令人失望。23年第四财季营收、净利润虽然都超出了市场预期，营收取得562亿美元，同比增长8%，高于市场预期的554.9亿美元；净利润200.81亿美元，比市场预期多了10亿左右，但是，核心的Azure和其他云服务增长由上季度的31%增长放缓至26%，每个用户定价30美元的365 Copilot也尚未得到广泛使用，企业端Office 365经排除汇率的影响后，实际增速却依然放缓。这些被吹上天的AI赋能的业务，实际上并没有相应的业绩兑现。相反，微软的资本支出却一直在增加，本季是107亿美元，主要用于建设AI算力基础，加上今年来Open AI 130亿美元的大手笔投资，AI明显成了“烧钱不讨好”的业务。业绩出来之后，微软股价跌了差不多4个点，证明此前市场对于AI业绩预期太高。而微软的竞争对手Google的业绩，却非常值得玩味。同样是营收利润指标超出市场预期，Google获得了市场的认可，股价直接涨了差不多6个点，和微软形成了强烈的反差。原因何在？实际上，Google的AI收入也没多少，市场兴奋的是，此前因为结合了AI的微软必应被认为即将颠覆谷歌的搜索广告，从而削弱公司的盈利能力，然而从财报得到的反馈看出，影响并不大。Google的整体广告收入实现581.4亿美元，同比增速转正为3.3%。这里面搜索广告增速达到了4.4%，Youtobe广告增速从上个季度的-2.6%回升至4.4%，是业务亮点。市占率方面，Google搜索在全球依然超过90%，而bing依然摆脱不了个位数的命运。这才是关键中的关键，因为微软的业务中，办公软件、云计算已经是头部位置，即使加了AI，也还是龙头，但搜索就不一样，如果能够把Google干掉，那就是一个新大陆，所带来的业务增量非常可观，说再造一个微软都不为过。可惜，到目前为止，微软都无法撼动Google搜索的地位，当初的愿景，更像是黄粱一梦。这也足以说明，目前的AI技术水平，距离真正的颠覆力量还有差距，至少商业价值方面没有预期那么强劲。这对于炒作AI的资金来说非常不友好，本来估值就已经炒至高位，现在业绩又没有得到很好的兑现，资金自然就没有追高的动力，反而趁依然有盈利，落袋为安。AI热潮真的要熄火了？在前期的文章中，我们就提及过一个观点，国内的AI炒作，其实非常跟随美股，或者说是美国首先掀起这个浪潮，咱们再去跟进，如果美国人都不炒作了，国内的资本还会去炒吗？显然没多少人会。这对于还寄希望于AI再来一波的投资者，是不好的消息。国内很多的炒作，都是直接受美股的影响，有的甚至直接是拜美国AI公司所赐，比如英伟达产业链、特斯拉自动驾驶产业链，还有对标微软的办公软件，另外还有一些所谓的下游应用领域，炒作的所谓降本增效逻辑。但故事总归要有兑现的一天，财报就是最好的照妖镜。财报一出，有没有AI收入，收入多少，能赚多少，都一目了然，还有那些下游应用领域，AI降了多少本，增了多少效，也是一目了然。海水退去，谁的底裤还在，清清楚楚，明明白白。所以，别简单地线性外推，也别听信那些民间股神，忽悠你AI会再来一波。看业绩说话，用数据证明，才是王道。至少现在看来，真的没看到哪个所谓的AI概念股交出了令人兴奋的业绩。当然了，这里边得除去英伟达，因为这家公司真的交得出业绩。所幸，也不用过多证明，其实市场已经给出答案。看看A股，AI概念板块已经有了明显的回撤，AIGC概念板块高位回撤超过20%，昆仑万维这类概念股回撤幅度已经差不多腰斩。资金不会骗人，市场也不会骗人。机构、游资、大户都已经纷纷从AI板块撤退。而随着刺激经济的政策措施陆续出台，经济复苏概念、顺周期板块，在被压制了这么久之后，给了资金切换的理由。拉长时间看，AI当然是一个能够改变世界的产业，是新一代产业革命的重中之重，未来何等的星辰大海，完全不需要怀疑，但资本市场上的概念炒作，鱼龙混杂，假冒伪类标的多如牛毛，也是事实。如果手里真的有些硬核的AI概念股，也倒无所谓，因为只要时间足够长、技术有突破、商业化有进展、业绩能兑现，股价是可以上涨的。否则，该散，就散了吧。

好了，关于AI，没有下一波了？就讲到这。