“钛矿”刚Pre-A，创始人就卖老股了？

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“天使轮估值10个亿，这价格还能熬到C轮么？”

或许在历史上，从没有哪个时间段像现在一样，让投资退出变得如此急切。暂且不提S基金的火爆和隔轮退的普遍，就连创始人也开始将退出前置再前置。从钙钛矿谈起最近听说，有些创业不久的钙钛矿创始人已经开始套现，金额达数千万，与创业投入基本持平，更让人意外的是，他们套现的轮次是pre-A轮，没错，不是pre-IPO轮。如果说早期投资人趁着新能源仍就火爆，套现离场，是履行职责。那么创始人的套现，则更加令人惊讶。知情人士告诉我，这大概是因为钙钛矿技术太过于早期，产业化、商业化遥遥无期，创始人也没有十足的把握和信心等到量产的到来，还不如先把钱攥在手里的好。其次，我们在之前的文章中提到过，钙钛矿的明显初创企业多半由高校教授担任创始人，这类创始人的优缺点十分明显，擅长科研而短于商业、战略和组织。因此，在创业过程中，他们更容易遇到困难，见好就收成了一个不错的选项。第三，钙钛矿近两年变成为了资本的宠儿，头部基金持续加码，产业基金步步紧跟。如果非要用一个字形容钙钛矿项目，那就是“贵”。所以有投资人早就提出过质疑之声：“天使轮估值10个亿，这价格还能熬到C轮么？”如今创始人的及早套现，或许也折射出了这类项目“诞生即高光”，后续融资面临极大挑战及困难。当然，有人选择离开也有人选择入场。上个月，钙钛矿公司光因科技宣布完成了一笔5000万元的天使轮融资，创下该领域天使轮的融资纪录，背后资方为梅花创投和转转集团。资本跨界投资钙钛矿，在当下看来并不稀奇。更何况，光因科技的创始人温言杰是转转集团前总裁。不过有趣的是，温言杰此前跟钙钛矿根本没有过接触，他做互联网创业契机，做过教育培训和二手平台。也正是如此，有分析称这是一场为资本攒的局，以期在钙钛矿这个市场分一杯羹。但该说不说，在第一批创始人已经套现的时候入场，光因科技此举也称不上明智。钙钛矿除了在一级市场上演各种新鲜戏码外，二级市场上的表现同样不容乐观。曾经的钙钛矿大牛股奥联电子从 2022年12月6日至2022年2月9日股价累计最大涨幅达 241%，后因跨界钙钛矿的合伙人履历失实而深陷“造假门”事件而高位崩盘，2月9日高点迄今累计最大跌幅达64%，并最终迎来了深交所的处罚。此外，另一个钙钛矿概念股宝馨科技自2022年8月2日迄今股价累计最大跌幅 56%。可见，在钙钛矿这个细分领域中，泡沫化和去泡沫要远比我们想象得来的更快。不过，钙钛矿此次的剧情也是有先例在前的。以第一波AI创业潮为例，当时的AI四小龙，也是更多的在学术上较量，同样是各大科研背景的教授学者下场创业，引得VC们的追逐和热捧，创下了一次次的融资记录。只不过钙钛矿公司没有AI创业公司幸运的是，现在可不是当年可以只靠PPT和概念就能拿到钱的时代了。内卷赛道的通病当我拿着钙钛矿这样的案例去跟投资人交流时，他们虽然惊讶，但也坦言这或许在将来会是一种普遍现象，尤其是在新能源、硬科技这些热门领域。对于这个观点，他们给出了几个理由：首先，国内投资在科技领域内卷已经是一个不争的事实。投中网此前也写到过，在这样的大环境下，似乎只有投资前沿科技才是唯一正确的选择。然而越前沿也就意味着越大的风险，越多资金的投入以及越长久耐心的等待。以钙钛矿为例，中试线虽然能够短期提升股价，但却无法加速到量产商业化的距离。如今的钙钛矿仍就面临着像是稳定性问题，寿命问题等核心痛点，而这些也是制约未来商业化量产的关键因素。我们从不怀疑钙钛矿的未来，但现在钙钛矿想实现商业化确实为时过早。而这与当下LP们“急增急退”的诉求是相悖的，所以不仅LP们的隔轮退成为常态，传导到创始人身上，提前套现的情况也将愈演愈烈。其次，在这些热门赛道，资金量实在是太大了，导致很多标的的发展与估值形成巨大的差距，透支得越来越多。对此，有投资人给我分享了一个案例，一个估值五六十亿的芯片企业，年营收只有区区600万，而且年年亏损，日日烧钱。长此以往，这很难让创始人有坚持的初心，就看VC们给不给提前套现的机会了。而这个案例只是当前众多公司中的一个缩影。第三，去年十个投资人中有八个在聊新能源，而今年则变成了十个投资人中九个在看AI。一级市场风口的轮换速度也为创始人带来了极大的不安全感，比如某个去年还希望投钙钛矿项目的投资人告诉我，他今年已经完全不关注这个领域了。还记得，去年大家在谈论新能源的布局时间窗口时，投资人都乐观地给出了两到三年的答案。可事实上，今年除了少数几个赛道仍就能够获得大额融资外，一些新能源赛道也遭遇了不同程度的遇冷和降温。所以在你追着投时，他想的可能是急着退。第四，内卷、热门的赛道吸引得更多的是敢于冒风险的“短钱”，要在他们之中找到“长钱”是很难的。反常操作背后，藏着什么答案？从最近两年中美投资重点出现分野，到如今中国私募市场资金结构的改变，新能源行业可能是为数不多能够代表中国投资航向的赛道。然而巨大的资金压力下，隐忧也在逐步显现。毋庸置疑，不管对于投资人还是创业者，今年都是一个需要谨慎做决定的时间点。新能源独角兽到底是不是钱堆出来的，前沿项目管理究竟该基于什么预期，创始人反常操作背后又藏着什么答案，很多问题都需要一个理智的回答。同时，我们应该庆幸，在大火越烧越旺之时，就迎来了新能源的理性期。

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