“海南”上交所问海南椰岛：生意合理吗？能持续经营吗？

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红星资本局7月4日消息，海南椰岛（600238.SH）在7年多后重回海口国资实控的同时，自身业务受到上海证券交易所的问询。

上交所对海南椰岛的监管问询集中在两方面，一是关于自身业务，二是投资酱酒公司椰岛糊涂酒业是否稳定。

自身业务：

改变销售模式是否具有商业合理性？

关于海南椰岛的自身业务，上交所询问，其2022年酒类和饮料业务营业收入、酒类毛利率下滑的具体原因，是否与行业趋势保持一致？结合销售模式改变前后业务开展、营业收入实现、成本费用支出等情况，分析说明改变销售模式是否具有商业合理性，是否具有持续经营能力？

对此，海南椰岛回应，酒类产品的鹿龟酒和海王酒都受到全国性消费疲软影响，鹿龟酒还因2021年中推出健康酒新品处于消费者培育期，导致业绩下滑。2022年的白酒聚焦贵台酱酒，下半年由于经营团队调整，以及为客户清库存缓压力，导致贵台酱酒和年份酒销售未达预期。

至于酒类产品毛利率低的原因，海南椰岛解释为相比去年主推的61.62%和73.28%高毛利产品，今年的白酒聚焦贵台酱酒系列和年份酒系列，毛利率约35.1%。

海南椰岛还对比行业毛利率，称因其主要经营保健酒行业目前不存在同业上市公司，无法获取其收入和毛利率的公开信息，不存在同行业可比性。从白酒同业公司来看，海南椰岛对比水井坊（600779.SH）、伊力特（600197.SH）、ST皇台（000995.SZ）和金种子酒（600199.SH）四家同行，其30.4%的2022年酒类毛利率垫底。

此外，海南椰岛2022年的酒类销售模式，鹿龟酒和海王酒仍沿用直销团购体系上，增加直分销体系(即直销+大商分销)。2021年底推出的贵州酱酒系列和年份酒系列则以运营平台商模式，开拓样板市场。

这样的销售模式叠加2022年全国消费市场不振，导致海南椰岛加大促销政策、广告宣传力度，销售费用率达40.15%。海南椰岛称，在2022年4月开始收缩广告宣传，仅保留形象代言等广告投入。

投资酱酒公司：

是否为贸易业务，是否具备稳定业务模式？

对于海南椰岛下属公司，与贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业(集团)有限公司共同出资设立的贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业股份有限公司，上交所询问椰岛糊涂酒业对于海南椰岛的性质。

2021年4月，海南椰岛与贵州糊涂酒业集团成立贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业公司，宣布进军酱酒。椰岛酒业公司以现金出资2.4亿元，占合资公司注册资本的80%。

2022年，椰岛糊涂酒业营业收入1.72亿元，营业利润960.34 万元，营业利润率仅5.58%。同时，海南椰岛需根据合作协议向合资公司的20%股东糊涂酒业进行采购。

对此，上交所询问海南椰岛，椰岛糊涂酒业的业务情况，是否为贸易业务，是否具备稳定业务模式？为什么椰岛糊涂酒业营业利润率较低，是否仅作为销售公司？椰岛糊涂酒业无生产职能，进行贴牌销售，是否应当视为贸易业务，是否应作为营业收入扣除事项？

海南椰岛回复，椰岛糊涂酒业采取厂商共建的运作模式，20%股东糊涂酒业集团作为酱酒产品委托加工厂，不参与椰岛糊涂酒业的运营管理。海南椰岛在糊涂酒业集团厂区派驻人员，负责贵台产品生产的现场管理等工作。合资公司椰岛糊涂酒业，负责贵台产品品牌的宣传与推广。

对比水井坊、老白干酒（600559.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、伊力特、岩石股份和ST皇台，椰岛糊涂2022年5.58%的营业利润率仍垫底。海南椰岛解释，收入规模和营业利润成正比，特别对于初创品牌和产品。酒类的销售特别是白酒销售，消费者不仅对产品的品质、口感、价格比较敏感，更注重于产品所赋予的品牌价值和广告宣传效应。

海南椰岛称，椰岛糊涂酒业自2021年底推出贵台酱酒和年份酒系列，在品牌策划与传播及广告宣传、品牌形象代言方面投入较大，但广告传播品牌宣传所产生的效益具有一定的滞后性。

除了这两方面的问题，关于贸易业务会计差错的更正，海南椰岛称将在5个交易日内披露。

红星新闻记者 程璐洋 俞瑶

编辑 杨程

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