“花卉”IPO观察丨虹越花卉业绩波动大，核心竞争力被质疑，员工数三年减少一半

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红星资本局6月10日消息，在递交IPO申请近半年后，虹越花卉股份有限公司（以下简称“虹越花卉”）于近日更新了关于一轮问询的回复。其拟在北交所上市，募集资金1.2亿元。保荐机构为开源证券。

从公司基本面来看，虹越花卉业绩波动较大，净利润增速与收入增速不匹配引起监管问询。此外，虹越花卉毛利率显著低于同行，一定程度上也让市场质疑虹越花卉的核心竞争力。

业绩波动大

核心竞争力被质疑

招股书称，虹越花卉是一家以倡导低碳环保、美丽生活为己任，专业从事花卉园艺产品的引进、研发、生产、推广和销售的综合性园艺企业。公司确立了包括花卉种子种苗、盆器资材、花展服务与工程三大分支产品体系。其收入主要来源于花卉种子种苗和盆器资材。

综合招股书与对问询函的回复，2019年至2022年，虹越花卉分别实现营业收入5.74亿元、5.23亿元、6.96亿元和6.26亿元；净利润分别为-166.84万元、2496.93万元、7764.91万元和5386.18万元；归母净利润分别为324.69万元、1781.83万元、5602.35万元和5386.18万元。

可以看出，虹越花卉的业绩波动较大，而且净利润增速与收入增速不匹配。2020年至2022年，营业收入增长率分别为-8.90%、33.38%、-10.28%；净利润增长率为1596.60%、210.98%、-30.63%。

这也引起了北交所的关注。在问询中，北交所要求虹越花卉解释业绩波动的合理性，净利润增速与收入增速不匹配的原因，2020年、2021年利润大幅增长的合理性等。

虹越花卉回复称，2020年营业收入下降、净利润大幅上涨，原因系公司研发投入、财务费用支出较2019年大幅下降；2021年净利润上涨幅度明显高于营收，主要系当年销售收入整体上涨，草种销售额及销售毛利率均大幅上涨，拉动整体毛利率上涨，进而带动了净利润的大幅上涨。

2022年，虹越花卉净利润下滑幅度大于营收，主要系财务费用增加以及毛利率下降所致。2022年，公司营业毛利率下降22.37%；同时公司受外币汇率变动影响较大，2022年产生汇兑损失192.82万元，汇兑收益同期对比减少430.69万元。

红星资本局注意到，2019年至2022年上半年（报告期），虹越花卉的毛利率分别为31.03%、26.67%、32.37%、30.79%，存在一定的波动。而同期可比公司平均毛利率均在50%以上，虹越花卉的毛利率水平明显低于同行。对此，招股书解释称，与可比公司相比，公司在产品结构、经营模式、客户类型等方面存在一定差异，导致毛利率差异较大。

毛利率显著低于同行，一定程度上也引起市场对虹越花卉核心竞争力的质疑。

根据招股书，除了2021年，公司在报告期内来自花卉种子种苗和盆器资材的收入占比均超过9成。而虹越花卉售卖的花卉种子种球、盆器资材主要通过境外采购。报告期内，公司主营业务成本主要包括直接材料、直接人工、制造费用和运输包装费用，其中各期材料成本占比高达88.63%、89.34%、79.82%和80.81%，是最主要的成本构成要素。公司每年从境外进口的种子、盆器等商品占采购总额的比例超过50%。

虹越花卉的研发费用率也低于同行，报告期内分别为1.47%、0.75%、0.23%、0.49%，呈波动下滑趋势，而同行可比公司的研发费用率平均值在4%以上。虹越花卉也坦诚，在种子培育和研发能力等方面仍存在不足，造成公司核心竞争力还有一定劣势。

此外，虹越花卉还存在第三方回款风险，在IPO审核中，三方回款一直是证监会核查的重点。报告期各期末，虹越花卉第三方回款的金额分别为2828.41万元、3084.79万元、3120.52万元和565.42万元，占营业收入的比例分别为4.93%、5.90%、4.47%和2.43%。

关闭转让23家门店

员工数量三年减少了一半

招股书称，为了满足国内多层次园艺消费市场的需求，报告期内虹越花卉逐步完善了线上线下相融合的销售模式。在线下销售中，针对商业客户市场，公司采用直销模式。而针对消费者市场的线下销售，主要通过虹越·园艺家连锁体系进行。

据了解，2010年，虹越花卉正式推出虹越·园艺家连锁体系，定位国内具备一定竞争力的花卉园艺终端服务品牌，通过结合普通花店与超市的营销模式，利用平台效应构建区域大规模花园中心，为消费者提供了品种多样、品质优良、技术规范和服务快捷的体验式消费环境。截至2019年年初，虹越花卉共开立23家虹越·园艺家花园中心。

不过近几年，公司频频对线下店铺进行关闭或转让。其在回复问询时表示，2019年6月-2021年7月，虹越花卉陆续关闭了12家花园中心，并将另外8家花园中心转让给前员工经营、3家花园中心转让第三方经营。

对此，虹越花卉解释称，主要系公司线上零售模式的发展，以及2020年疫情的冲击，线下门店业务的经营效益逐年萎缩，“线下门店关停闭转对持续经营能力不构成重大影响。”

值得一提的是，在线上花卉销售渠道，已盘踞着立足于中端花卉市场的花加、花意生活等互联网花卉企业，也有以野兽派、Roseonly为代表的高端花卉生产企业，虹越花卉仍然面临着激烈的竞争。

此外，虹越花卉员工流动幅度也较大。截至2019年底，虹越花卉仍有员工551人，而到了2022年6月30日，员工仅剩了277人，减少了约一半。员工人数大幅减少主要由销售人员、生产人员的减少引起。虹越花卉解释称，销售人员减少的主要原因是线下实体门店陆续关闭；公司将部分销售客服、支持人员转入生态化公司；以及报告期内的子公司融合环境体系人员转出。生产人员减少主要是因为将部分辅助性岗位外包给第三方劳务公司。

此次IPO，虹越花卉拟募资1.2亿元，分别用于浙江杭州种植基地建设（5109.4万元）、组培中心建设（1789.81万元）、虹越花卉研发中心（2445.9万元）和营销网络建设（2673.27万元）。

虹越花卉能否顺利上市，依然是个未知数，红星资本局也将持续关注。

编辑 余冬梅

好了，关于IPO观察丨虹越花卉业绩波动大，核心竞争力被质疑，员工数三年减少一半就讲到这。