“可转债”可转债占比持续提升 再融资格局出现积极变化 要警惕炒作风险

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步入2022年以来，上市公司可转债融资的规模整体上处于高位。从更长的周期看，近几年来，上市公司发行可转债融资占再融资金额比例一直处于提升的态势。个人以为，可转债再融资占比持续提升，将导致再融资格局出现新的变化，值得肯定。

据统计，2019年，457家上市公司再融资规模合计12891.83亿元。其中，106家通过发行可转债募资约2477.82亿元，占比19.22%。2020年，669家上市公司再融资规模合计11983.1亿元。其中，206家通过发行可转债募资约2475.25亿元，占比20.66%。2021年，695家上市公司再融资规模合计约12752.41亿元。其中，127家通过发行可转债募资2743.85亿元，占比为21.52%。数据表明，2019年至2021年，上市公司通过发行可转债募资占再融资规模的比例一直处于上升态势。

这一惯性也延续至2022年。比如数据显示，截至10月25日，今年以来405家上市公司再融资规模合计约8465.2亿元。其中，112家公司通过发行可转债募资2191.06亿元，占比达到25.88%。整体而言，近几年可转债融资都超过2000亿元，这一数目显然不低，且占再融资规模的比例也不低。

上市公司再融资的方式主要有增发（包括公开发行与非公开发行）、配股、发行可转债等。非公开发行（定增）由于具备程序简单、费用低廉、易于成行等方面的特点，因而成为上市公司的最爱。也正因为如此，每年上市公司定增融资额占比最高，且基本上都在50%以上。尽管如此，这并不意味着其他再融资方式已经被上市公司扬弃。相反，可转债融资占比逐年上升表明，上市公司再融资格局正逐渐发生变化。

可转债融资占比逐年提升，个中并非没有原因。首先，可转债具备可债可股的特性，这是其他再融资方式所不具备的。持有可转债的投资者既可在可转债到期后，由上市公司在支付本息后强制赎回，也可将持有的可转债转换为上市公司的股票。可债可股的特性，既让投资者处于有利的地位，也非常有利于上市公司开展融资活动。

其次，近几年来，沪深股市行情较为低迷。尽管局部并不乏财富效应，但惠及面较为有限。如果定增融资，往往会由于股价的下跌，投资者不参与而导致再融资失败。但可转债不一样，即使股价出现下跌，但上市公司可以通过下调转股价格的方式保障投资者的利益与再融资的正常推进。

而且，相对于非公开发行，可转债的发行难度无疑更低。再融资难度的高低，也是上市公司再融资时需要考量的重要因素。毫无疑问，在市场行情持续低迷的背景下，发行难度低，通过可转债融资，成为上市公司不错的选择。

基于此，今年上市公司再融资呈现出非常重要的特点。一是多家行业头部公司选择可转债融资。紫金矿业即为其中的典型，该上市公司拟发行可转债融资不超过100亿元，用于相关项目的收购。二是通过可转债融资规模达百亿元的不在少数。除了上述的紫金矿业外，通威股份今年2月份已公开发行12000万张可转债，融资金额达到120亿元。

在可转债融资占比持续提升的情形下，可转债投资也引发投资者的强烈关注。从此前的案例看，多家上市公司的可转债上市后曾遭遇疯狂炒作，个中的风险也是不言而喻的。个人以为，投资可转债，须防范其中的风险。否则，即使在特定情形下上市公司会调整可转债的转股价格，但参与疯狂炒作，仍然有可能出现巨亏。因此，对于那些遭到大肆炒作的可转债，投资者最好敬而远之。

作者/曹中铭

编辑/岳彩周

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