“美元”意想不到的“传染链”：英国养老金危机，如何影响马斯克收购推特的融资？

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记者/李孟林

编辑/高涵

英国金融市场的动荡已经传导至华尔街的抵押贷款证券（collateralized loan obligations，CLO）市场，并将对美国公司垃圾债和杠杆收购融资造成冲击。马斯克440亿美元收购推特的交易中有65亿美元资金为杠杆贷款，这部分融资将面临考验。

9月23日，英国新任首相特拉斯宣布该国五十年来最激进的减税计划，引发英国国债收益率飙升和英镑汇率大跌，英国养老金基金为了满足金融衍生品的追加保证金要求，开始大量抛售CLO等资产。由于高评级的CLO债券收益更高且符合监管要求，因此颇受养老金和保险公司青睐。

由于抛售压力，CLO的价格已经跌至2020年5月以来的最低水平，远低于其内在价值。投资管理公司Palmer Square的投资级CLO价格指数上周收于88.7，较9月初以来下跌4%。

CLO是黑石集团（BX，股价83.44美元，市值1012.11亿美元）和凯雷集团（CG，股价25.88美元，市值93.51亿美元）等另类资产管理青睐的投资工具。这种证券通常以公司垃圾债或杠杆收购的融资贷款为抵押，因此CLO债券的下跌会对这些领域造成冲击。在华尔街为支持杠杆收购而发放的贷款中，CLO项目购买了总规模的约60%。

由于CLO价格下跌，CLO管理公司发起投资资金池的成本将上升，因此将减少新的CLO项目发行。这意味着投资银行为收购项目而发行的杠杆贷款将缺少买家。在这种市场环境下，数家华尔街大投行承诺为马斯克收购推特（TWTR，股价50.07美元，市值383.16亿美元）融资的65亿美元贷款将考验市场的消化能力。

“从CLO管理人的角度来看，抛售现象不是个好事情，我们的市场需要看到稳定性才能发行CLO项目，”凯雷集团合伙人Lauren Basmadjian表示。

另一方面，凯雷集团也是CLO债券的投资者，因此从这个角度来看，英国机构抛售CLO可以说是“天降横财”。“过去一个月我们确实在增加（CLO）敞口，” Lauren Basmadjian表示。

不少美国投资基金也迅速跟进抄底。“这是我们见过的最大规模抛售，”美国康涅狄格州Eagle Point Credit Management的管理合伙人Tom Majewski表示。作为一家专门交易CLO的公司，Eagle Point在截至10月5日的七个交易日内购买了约8000万美元的CLO债券，是以往七天内购买量的两倍。

据《华尔街日报》对美国监管机构收到的交易数据分析，过去几周投资级CLO的交易额为130亿美元左右，为2020年春季以来的最高水平。10月第一周，CLO市场的日均交易额为10亿美元左右，约为过去12个月平均水平的两倍。

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