“收益率”透视25万亿险资：主配利率债、信用债，7成机构综合收益率低于3%

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截至2022年末，保险业总资产为27.15万亿元，同比增长9.08%；保险资金运用余额为25.05万亿元，同比增长7.85%。

险资配置情况如何？近日，《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（下称《报告》）出炉，揭示了保险公司资金运用的最新动向。参与《报告》调研的保险公司共196家，涉及投资资产合计23.86万亿。

从资金配置上看，2022年保险资金配置仍是“固收为王”，整体保持以利率债、信用债和银行存款（含现金及流动性资产）为主的配置结构，而股权投资超过股票成为第四大资产配置类别。从投资收益上看，2022年行业整体投资收益不佳，综合/财务投资收益率集中区间较上一年均有明显下降，行业整体综合收益率分布集中在3%以内，机构数量占比75%。

信用债、利率债为主要配置资产

总体上看，2022年保险资金持续稳健配置，仍以固定收益类为主。

从大类资产配置结构来看，2022年保险资金整体保持以利率债、信用债和银行存款（含现金及流动性资产）为主的配置结构，合计占比55%，同比基本持平。

细分至不同资产，现金及流动性资产占比4.3%，银行存款占比8.5%，债券占比42.2%，股票占比7.5%，公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投资占比7.8%，债权投资计划占比5.5%，组合类保险资管产品占比5.1%，信托计划占比5.7%，境外投资2%左右。2020-2022年间，利率债占比上升6.2个百分点，组合类产品（固收类）上升0.9个百分点；信用债与信托计划分别下降3.1与2.1个百分点。

分机构类型来看，寿险公司配置利率债比例更高，达到30.7%；产险公司偏向于投资信用债，投资比例达到18.7%，银行存款与利率债占比分别为14.8%、13.1%；再保险公司的债券投资占比接近五成，其中信用债占比28.5%，利率债占比14.4%；而保险集团配置则有明显区别，股权类资产比例更高，达到38.3%。

值得一提的是，股权投资占比7.84%，超过股票成为第四大资产配置类别，仅位于利率债、信用债和银行存款之后。截至2022年末，参与调研的保险公司股权投资资产规模为1.86万亿元。

从资产类别来看，未上市企业股权中保险类企业和非保险类企业投资规模分别为2586.97亿元和8948.16亿元，占比分别为13.90%和48.06%；股权投资基金中保险系股权投资基金和非保险系股权投资基金规模分别为961.80亿元和4238.59亿元，占比分别为5.17%和22.77%；股权投资计划规模为1881.57亿元，占比10.11%。

不同保险公司的股权投资方式也存在不同的倾向。寿险公司以未上市企业股权和股权投资基金为主，占比分别为47%和30%；产险公司以非保险类未上市企业股权为主，占比56%；再保险公司股权投资计划占比达34%；而保险集团几乎全部配置于未上市企业股权，占比达97%，其中非保险类未上市企业股权占比超过半数。

14%险企综合收益率为负

受资本市场动荡影响，去年险企的投资收益普遍不佳，保险公司综合/财务投资收益率集中区间较上一年均有明显下降，且财务收益率高于综合收益率。

整体来看，综合收益率方面，2022年行业综合收益率整体集中在3%以内，机构数量占比75%，中位数在1.5%~2%（包含）区间，而2021年综合收益率在5%~5.5%（包含）区间的机构占比最多，2020年有过半险企综合收益率在6%以上。另外，2022年还有14.0%的保险公司综合收益率为0%以下，而2020年、2021年无保险公司收益率为负。

财务收益率方面，2022年行业财务收益率相对较高，整体集中于0%~4%（包含）之间，中位数位于3.25%~3.5%（包含）区间，但相较于2020年、2021年整体集中在4%以上的财务收益率而言仍有明显下滑。

需要注意的是，相较于综合收益率，财务收益率剔除了可供出售金融资产计入所有者权益的浮盈或浮亏，更接近于上市险企财报中的总投资收益率概念。

从各收益区间对应的保险公司投资资产规模看，2022年，综合收益率在2%~3%（包含）区间的机构合计投资资产规模最高，占行业总投资资产的比重为58.3%。

截至2022年末，196家保险公司调研数据显示投资规模合计23.86万亿元。总体上投资模式保持稳定，委托关联方保险资产管理公司规模16.01万亿元，占比67%；自主投资（不含单一资产管理计划）规模占比29%，呈稳步增长态势；委托非关联方保险资产管理公司1414亿元，占比维持在1%的水平。

具体至各类型保险公司，不同投资方式管理的保险资金规模占比有一定差异。寿险和产险各类投资模式资产规模占比与行业整体情况相近；集团自主投资（不含单一资产管理计划）规模占比最高，达57%，委托关联方保险资产管理规模占比最低，为38%；再保险单一资产管理计划投资规模占比为6%，委托非关联方保险资产管理规模占比为5%。

目前行业中各保险公司投资模式主要分为全自主投资模式、自主+委托投资模式、自主+委托+单一资产管理计划投资模式、自主+单一资产管理计划投资模式、委托+单一资产管理计划投资模式五大类。各类型保险公司会根据自身实际需要，选择开展不同形式及比例的自主投资或委托投资，最终形成自身的投资模式选择。

根据196家保险公司的调研情况，中小型机构偏好全自主投资模式、自主＋委托投资模式；自主+委托+单一资产管理计划投资模式所覆盖的基本投资模式最为全面，同时也是历年资金占比最大的投资模式，8家超大型寿险选择该类模式；自主+单一资产管理计划投资模式及委托+单一资产管理计划投资模式投资规模分别为7314亿元、2199亿元，占比分别为3.07%、0.92%。

好了，关于透视25万亿险资：主配利率债、信用债，7成机构综合收益率低于3%就讲到这。