“资本”刚刚，纪源资本宣布独立

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不出意外的话，未来我们会看到越来越多的美元基金宣布独立运营。

第三家宣布独立运营的美元基金来了。投中网独家获悉，纪源资本今日宣布正式独立运营，不再使用GGV这一使用了18年的英文品牌，官方网址、邮箱、微信公众号等也将对应变更。GGV于2000年成立于新加坡，2005年进入中国后便使用“纪源资本”作为其本地品牌，并于2018年起使用“纪源资本”品牌独立募集人民币基金。虽然发布的声明比较简短，并没有释放太多信息，但首先最明显的一点是，与“红杉资本全球三大区域拆分，中国区更名HongShan”、“蓝驰英文品牌名更换为Lanchi"不同，纪源资本次宣布独立运营，并未提到“新的英文品牌”。事情倒是有迹可循，就在本周早些时候，“GGV纪源资本”的官方公号已经连名称带Logo一起变更为“纪源资本”了。基于我们过往的了解，GGV时代的纪源资本，大概是最强调全球化团队协同的美元基金，即所谓“放眼全球，扎根本地”，此前在《对话符绩勋》那篇CVtalk中，符绩勋曾表示GGV是全球合伙制，五地办公室共享投资成果，“如果只是一个地方做得好，其他地方做得不好，就没办法实现共享。”“退”的层面都共享了，前置“募、投、管”的层面自不必说，联系必然十分紧密，符绩勋说“人的层面，本质上需要共享互赢，合作关系才好维护”，就是这个道理，这与红杉中国此前与美国红杉及印度红杉甚至存在竞争的关系，是大有不同的。过去GGV全球共有上海、北京、硅谷、旧金山、新加坡等5个办公室，中国是最重要的市场，也是表现最好的市场，超过50%的资金投在中国。2013年童士豪加入GGV美国办公室后，美国市场也逐渐赶上来，因此利益共享的一个前提是，“得跟上中国市场。”前一段时间坊间传闻，纪源资本将退出中国市场，我当时就认为这是无稽之谈，中国市场占据50%以上的份额，何谈退出？如果说脱钩是大趋势，作为职业的投资人和投资机构，利益最大化的结果应该是退一步，也就是目前的独立运营，从这个角度来说，既没有放弃任何一个重要市场，处理得也很主动积极，也对各自市场主体作出了得体的表态。综合看这次官宣独立运营，纪源资本可谓代价高，成本高，决心大，在当下这个流行脱钩的时间节点，我认为具有十分标志性的意义，不出意外的话，未来我们会看到越来越多的美元基金宣布独立运营。再来看看纪源资本独立运营之后，大概会有哪些明显的变化。刚才说了，品牌独立出来，虽然全球协同的战略肯定是不能用了，但一是全球视野肯定还在，二是在投资团队私人的层面上，业务交流、认知拉齐甚至项目介绍等，合作的基础还在。但脱钩的趋势在这，“分户不分家”是不可能的，独立运营的核心是钱的来源，也就是LP要拆开，而且要拆明白，随之而来的是组织架构估计会做相应调整。据我了解，对此纪源资本的口径是“原GGV亚洲团队保持不变，是一只整体的团队”， 我猜测这暗示了符绩勋、李宏玮和徐炳东会继续聚焦在亚洲的投资，而纪源资本今后则会专注中国市场，如同声明中所言，“此次独立运营，标志着我们扎根本地的决心”。LP的主体变了，投资策略必然也会发生相应变化，更“本土化”一定是大方向，官方的说法是“也将拥有更为敏捷的决策过程，以及更加多元的投后服务能力”。我认为前一句毋庸置疑，后一句则还需要再看，但难度不大，投后问题本质上是钱，还是看是否有AUM，是否有管理费。另外符绩勋、李宏玮虽然作为新加坡人，但他们在中国投资都超过十五年，向来在LP圈子中有着非常“接地气”的口碑，徐炳东则一直在管理纪源资本人民币基金。这次独立运营，与主流人民币出资主体合作会更顺畅，自然可以提供“更多元的投后服务”。所以募资端变化是根本性的驱动力。如果募资策略变化，人民币LP构成变化，那么投资策略，团队组建，赛道选择以及业绩表现都要跟着变。值得一提的是，或许纪源资本会是国内引导基金、保险等LP最喜欢的那类GP之一，因为纪源资本最大的特点就是“稳”。从纪源资本过往投资的项目来看，代表的明星项目虽然不少，但可供大肆传播的数十、上百倍的home run级别案子不多，为什么？符绩勋也在那期CVTalk中给出了答案，一是原则上单个项目不押注超过10%的基金规模；二是不搞人海战术，合伙人各个都是“精兵”，子弹分配的均衡，利益一致，出手的机会也一致。因此纪源资本各支基金，刨去vintage的影响因素，每年的回报倍数总体非常稳定，在我最近拜访的一众LP中，不管是国资还是市场化背景，在当下的人民币市场大多数都是“风险厌恶型”，每期基金的IRR、DPI双“稳”是他们对GP最大的需求。不过此前，GGV的“稳”于组织架构、利益分配等层面上，是全球化的一碗水端平，而独立运营之后，中国市场如何建立全新的平衡以维持业绩的稳定，还有待时间验证。纪源资本人民币基金近一年表现如何？简单说是：质量不错，数量不高——当然后者也是意料之内的事，而独立运营，要解决的也是这个问题。先看看纪源资本的美元基金，简要叙述，出手次数不少，SaaS和云、消费、物联网等不一而足，标准的美元打法，从种子轮到成长期，甚至IPO都有覆盖。人民币这边，这两年出手次数并不多，但风格倒是相当的“人民币”，以祥邦科技为例，这是国内光伏封装胶膜领域的龙头之一，从事特种高分子薄膜研发、生产和销售，2022年底纪源资本投了其D轮，近日刚刚递表准备IPO。此外，今年上半年，纪源资本人民币基金还投了瑞龙诺赋Pre-B+轮、琻捷电子D轮、同驭汽车B轮、运满满冷链B轮等项目，其中瑞龙诺赋是国内首家模块化、灵巧型腹腔镜手术机器人，从A轮起投；同驭汽车是汽车智能底盘系统一级供应商；琻捷电子主业为车规级芯片，是一众产业和头部GP的“团购”标的。从以上这些项目来看，纪源资本人民币基金一是偏好后期、能快速锁定DPI的项目，这也是多数国内LP的最大需求，同时也能抓一些早期的硬科技项目，是相当“稳”的投资策略。话虽如此，但盘一盘目前市面上最火的一批人民币赛道和项目，如半导体、新材料、新能源等，2018年才开始募集第一支人民币基金的纪源资本参与的项目还不算多，独立运营之后如何迅速打开局面，是个不小的挑战。但既然独立的决心下了，决定也已经做出了，想必已经做好了迎接挑战的准备，而且最重要的是，一如既往地看好中国市场，这个没变。（文/张楠 来源/投中网）

好了，关于刚刚，纪源资本宣布独立就讲到这。