“机构”投中年度盛会 |应文禄：应时代之需，以VC精神成就创投行业文化表达

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什么才是合格的VC？如何做才是合格的VC机构？怎么投早投小才能真正实现价值？应文禄给出了自己的答案：坚守VC精神。

5月18日，在由投中信息和投中网主办的“2023中国投资年会”上，毅达资本董事长应文禄发表题为“不疾而速，久久为功——VC精神如何引领行业穿越周期？”的主题演讲。在演讲中，应文禄提到了四大VC精神。

业内LP曾评价 “毅达资本可能不是全市场赚钱最狠的那家机构，但一定是赚钱最稳的那家机构”，这一切还要归功于毅达坚守住了VC精神。此外应文禄还在演讲中提到了VC专业能力的重要性和VC进县城能够成功的秘诀。

以下为现场演讲实录，由投中网进行整理：

大家早上好，我是毅达资本应文禄。很高兴再次来到投中信息年度盛会。两周前，晓磊总和我在南京有个交流，其中有个话题很有意思。他问我，过去几年，环境变化特别多，行业就像进入募资寒冬，有机构失联了、有机构掉队了，也有一批机构成功地经受住了考验，比如毅达资本。他问我，毅达资本过去三年究竟做对了什么？

这几年我们发展算是比较稳健。混改9年，我们团队的管理规模超过了1200亿，看起来速度很快，但是没有超过我们的管理边界。过去3年，风大雨大，其实大家面临的环境都一样。能不能顺利度过，我一直在说，看准方向，坚持做最好的自己，坚守住VC精神，是十分关键的。

这个交流，引发了我对VC精神的思考，这也是今天我想和大家分享的话题。什么是VC精神，为什么VC精神能够引领我们度过险滩，走向蔚蓝深海？

VC精神之一：靠专业理解科技

VC精神，专业能力一定是根基。

2018年，中美关系发生很大变化。在此之后，科技自立自强、供应链自我完善，成了时代的需求。中国就此进入了一个向科技价值链顶端加速攀登的时期。但其实对于大部分人而言，在科技投资中赚钱是蛮难的，做惯了消费、TMT模式类的项目，突然转型做科技投资，对产业的熟悉、逻辑的构建、资源的打通，可不是那么容易的。

科技投资时代，VC行业最大的不可替代性和最独特的优势就体现在专业上。这个专业，就是敢往科技投资的早期走，敢往产业趋势的深处走。

我在内部经常讲，吃浮食的时代早就过去了，深度研究一定是未来投资机构安身立命的本钱。投资不同阶段的项目，赚钱逻辑是不一样的。

往早走，赚的是专业的钱、成长的钱；

往小走，赚的是价值发现、投资赋能的钱；

往深走，赚的是价格信息不对称的钱；

往后走，赚的主要是名，可能赚不到钱。

因此往早、往小、往深走，做的可能是苦活累活，但是这恰恰就和我们VC的本质最匹配。很多人问我，往早往小走的话，风险不是更大吗？对，确实是的。这就要考验VC机构的专业判断和风险定价能力了。

比如说，最近业内讨论比较热烈的，在投早、投小过程中，是持续加码还是边打边退？在我们看来，要根据实际情况来研究。在众多已经投资的企业中，可以很清楚地判断出哪家企业的成长价值、企业家精神，超出预期，完全可以持续加码；反之，如果产业发生变化、市场后轮估值超出企业内在成长价值，则可以考虑边打边退。

毅达资本强调投研一体，在研究中做投资，在投资中做研究，每个投资经理既是最好的研究人员，也是最好的投手。我们长期浸泡在产业一线，与最优秀的企业家、科学家打交道，对行业的理解、对技术发展趋势的判断远远超越一般投资人。我们探讨总结的“毅达科技十问”，现在公司内部都在用，也有专家学者跟我们持续讨论深化。过去很多LP都在找点对点的项目去参与直接投资，而现在科技进步越来越快，LP越来越愿意选择相信专业机构的力量。

VC精神之二：以脚步丈量土地

最近好几次和朋友见面，都聊到了“VC进县城”的话题。我说这个我有一定的发言权，我们早就进了。毅达资本从2014年成立，就开始进县城了。

有同行跟我半开玩笑地反馈过，除了北上广深以及二线较发达城市，怎么在很多三四线城市甚至一些名不见经传的县城，都能碰到毅达的团队。

所以难怪有政府部门的领导和我感慨过，说我们的团队扎根能力很强，投资人员对企业情况的熟知程度甚至超过了当地主管经济和产业的相关部门。

这跟毅达的投资策略有关，一个是“用研究打开视野”，一个是“用脚步丈量土地”，就是我们经常说的“行业研究+区域深耕”相结合的方法。

我们的想法很朴实，区域布局，首先是团队。没有驻地团队在当地深耕和服务，一切都是空谈。举个例子，2012年我们从总部选拔了两位业务骨干去开拓安徽市场。他们刚去的时候，没人听说过我们公司。连续三年，我们6个管理合伙人的元旦，都是在合肥过的，大家一起帮他们面试，去搭建本地化的专业投资团队。我们理想中的这个团队既要懂产业、懂企业，还必须懂安徽。我们不能做飞行VC，必须深深地扎根所在的区域，用双脚丈量每一寸土地，在长期属地化深耕的过程中挖掘投资机会、服务地方经济、实现正向循环。

安徽的小伙伴们靠真诚和专业敲开企业的大门，然后通过一笔笔好项目的投资在安徽打开了局面。这也是我们2015年在安徽成功中标百亿皖江基金最重要的得分点。应该说是先有团队、再有项目，最后有基金。目前我们在安徽已经成功设立了6支基金，投资支持了超过70家企业，并培育了以华恒生物、伯特利、鑫铂股份、皓元医药等为代表的21家上市企业。

这些年，我们发现不少地方政府招引了一些基金，都是飞行团队在做飞行VC，这些机构可能之前在所在区域从来都没看过项目，对区域的产业、经济结构、资源禀赋并不了解，最后的结果可想而知。

VC精神之三：执着、理性的乐观主义者

过往三年，疫情反复，但疫情没有难住我们。三年期间，我们累计出手了410次，投资金额超过170亿元，90%以上分布在生命科学、半导体、新能源、新材料等领域，应该是国内最活跃的VC机构之一。

但是，我们投资和管理的企业没有一家倒在疫情下。我总结了能够顺利穿越困境的企业，普遍具有三个特征：一是科技属性比较强、技术门槛比较高；二是企业家尤其是实控人本身能力特别强，逆境中更能体现企业家的精神；三是普遍重视现金流的管理。

那么能够顺利穿越困境的机构，我总结，也有三个特点，我认为这也是一种VC精神：

一是执着，无论顺风顺水，还是大风大雨，自始至终知道我们的工作是做什么的，对产业保持执着，对投资保持执着。即使在疫情下，也是想尽各种办法、克服各种困难，去挖项目、做尽调，疫情难不住执着的VC人。

二是理性。既不要被疫情影响下的业绩波动蒙蔽双眼，也不要因疫情的同情和感动，去做冲动式投资。理性投资，具体表现是充分尽调。每一次扣动扳机的决定，都不能是一时的热血冲动。巴菲特在今年的股东大会上表示，我们做过错误的投资决定，但从没做过情绪化的决策。哪怕是在疫情的阻隔之下，我都要求团队不能降低尽调标准，要了解清楚企业的情况，大胆假设，小心求证。这时候，我们的行业“空军”和区域“陆军”配合，就发挥了很大的作用。在“沿江沿海”和“星罗棋布”的重点发达区域，我们都有驻地的团队，配合行业团队去完成现场的尽调。如果当初没有这些战略布局和网络建设，我想我们也做不到即使刮风下雨，也能不疾而速。

三是乐观。做投资应该是理性的乐观主义者。比如一张白纸，白纸中间有一个黑点，可能有人看到的是一张白纸，有人关注的则始终是那个黑点。

理性的乐观不是看到问题视而不见，也不是把问题放大。我们看到，疫情之后，第一恢复的是餐饮业，第二是旅游服务业，有第三吗？第三是什么？我的答案是，第三是以进口替代为代表的制造业。当下，我们正进入科技创新、产业升级、进口替代的三个历史窗口期，新一轮科技和产业变革正在加速全球创新版图重构，中国的新能源、新材料、生命科学、半导体、消费电子、航空航天及军工等领域正在迎来最好的投资期。

未来发展的蓝图已经非常清晰，对于创投行业来讲，看清方向，坚定信心，才能更好地把握时代机遇，否则就可能错失良机。

VC精神之四：以ESG传递资本善意

VC资本不是门口的野蛮人，而是支持科技创新最重要的力量，是直接融资最重要的手段，是创业者最欢迎的资本。对被投企业而言，我们希望用ESG去衡量和引导。对投资机构而言，我们则要加强自身ESG标准体系的建设。国际知名的投资机构都有一套自己的ESG体系，毅达资本也早在2019年，就发布了第一份《社会责任报告》，至今已经连续做了4年，但我们认为ESG建设的路还很长，我们计划在今年成立ESG投资审查委员会。未来既要支持在环境责任、社会责任、治理责任方面表现优异的企业，也要通过ESG体系的完善，将毅达资本打造得更好，持续做业内的“好孩子”。

以VC精神成就行业文化表达

巴菲特讲过，这个世界最大的难事是赚钱，但我理解，稳稳地赚钱更难。经常有LP跟我说，毅达资本可能不是全市场赚钱最狠的机构，但一定是赚钱最稳的机构。如何稳？我认为，创投机构最应该处理好三性关系，基金既要做到安全性，又要做到流动性，还要做到收益性。

有人说，这是个典型的不可能三角，不可能三个目标同时实现。虽然现实中没有完美的结果，但我们致力于交出令人满意的答卷。

安全性是底线，坚持底线才能做到基金的长线、机构的长线。

流动性就是要持续给投资人带来现金回报。

收益性就是基金要给LP带来价值增长，这个行业不像大家想象的一两个项目爆发就会带来暴富。运气好，基金也就30%-40%的年化收益，正常也就20%-30%。

在业内做久了，我有个很深的感受，就是对于潜在LP而言，老LP的话比投资机构自己说的话管用。自己讲述华夏五千年的故事可能最终不如LP的三句话。

对于VC机构而言，处理好安全性、流动性、收益性三者关系是机构自身可持续成长的基础，但仅有这个还远远不够。

VC行业的可持续发展，还需要VC机构共同携手，一方面，应科技之需，承时代之重，发挥VC应该承担的社会作用；另一方面，应积极参与行业文化建设，树立行业的良好社会形象，共同将VC精神发扬光大。

好了，关于投中年度盛会 |应文禄：应时代之需，以VC精神成就创投行业文化表达就讲到这。