“亿元”IPO观察|第三次冲击港交所IPO，途虎养车为什么急于上市？

2023-04-01 17:05:23来源：红星新闻

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3月30日，途虎养车在港交所更新了IPO招股书。红星资本局发现，这是途虎养车第三次申请上市。2022年1月，途虎养车向港交所递交招股书，因6个月内未通过聆讯，同年7月IPO申请失效。2022年8月底更新招股书后，今年2月底再次失效。

连续迅速重启IPO，途虎养车为什么急于上市？

红星资本局注意到，途虎养车自诞生以来获得了16笔共92亿元融资，平均每年能拿到1-2笔，背后资本方包括腾讯、红杉中国、高瓴等明星投资机构。然而自2021年11月后，途虎养车再也没有新金主。

2019年至2022年，公司累计亏损152亿元。2022年的亏损虽然明显收窄，仍然高达21亿元，期间缩减了低毛利率的自营与合作门店，大幅增加了高毛利率的加盟店。

有业内人士向红星资本局指出，“途虎养车至今未实现盈利，极度依赖外部资金。账上的钱烧不了多久了，短时间内又不太可能有下一笔融资，上市是它的救命稻草。”截至2022年底，公司账上还有26.86亿元现金。

↑资料配图图据视觉中国

四年亏损152亿元

未来可能出现流动性问题

途虎养车诞生于2011年，是国内汽车后市场知名的线上线下一体化汽车服务平台之一。

截至2022年12月31日，旗舰应用程序“途虎养车”和线上界面注册用户数量达9550万人，同比增长22.3%。交易用户1650万名，同比增加12.0%。2022年，途虎养车的平均月活跃用户达到900万名。灼识谘询报告称，途虎养车的平台为中国汽车服务供应商聚集的最大车主社区。

随着规模的扩大，途虎养车的营业收入也稳步上升。更新后的招股书显示，2019年至2022年，途虎养车分别实现收入70.40亿元(人民币，下同)、87.53亿元，117.24亿元及115.47亿元；同期净亏损分别为34亿元、39亿元、58亿元和21亿元，四年累计亏损 152亿元。虽然亏损显著收窄，但途虎养车仍然处于增收不增利的状态。

对于亏损的原因，途虎养车解释称，主要由于此前发行的可转换可赎回优先股，其公允价值变动严重影响公司业绩。据悉，可转换可赎回优先股在上市后，其持有人可以无条件转为普通股，以获取股价升值的红利。但在经营不好的时候，持有人也可要求发行人按照固定利息和股息赎回。按照相关会计准则，这部分优先股的价值变动会以金融负债形式计入企业的当期损益，反映了市场对途虎养车的估值。

途虎养车的毛利率持续提升。2019年至2022年，途虎养车的毛利率为7.4%、12.3%、16.0%以及19.7%。

途虎养车在招股书中坦言：“我们无法保证未来不会出现流动性问题。”

2019年至2022年，途虎养车的经营产生的现金流量净额分别为-2.52亿元、-0.98亿元及-3.13亿元。公司解释称：“主要是由于我们尚未实现规模经济，成本及开支的增长速度高于毛利，导致我们产生亏损净额。”

增加盟店，减自营与合作门店

配送物流枢纽缩水四分之一

招股书说，按经营门店数量计算，途虎养车是中国最大的汽车服务供应商。

途虎养车共有三类门店：自营工厂店、加盟工厂店和合作门店。自营工场店由途虎自主运营。加盟工场店由加盟商运营，途虎收取加盟费，同时提供供应链、系统、培训等经营支持，能获得一定利润分成。合作门店不属于途虎品牌，只是入驻途虎养车APP，作为途虎工场店的补充。

2022年，加盟工厂店的毛利率为22.4%，自营工厂店为-3.3%，合作门店为9.5%。

红星资本局注意到，2022年，途虎养车大幅增加了高毛利率的加盟工厂店，减少了负毛利率的自营工厂店和低毛利率的合作门店。

截至2022年12月31日，其工厂店门店数量为4653家，同比增长了20.8%，其中包括162家自营门店和4491家加盟店（由2278名加盟商管理）。途虎养车还在全国各地拥有20870家合作门店。

而截至2021年12月31日，途虎养车有195家自营工厂店和3658家加盟工场店，合作门店为31623家。

可以看出，一年的时间，途虎养车的自营工厂店减少了16.9%，加盟工厂店增加了27.2%，合作门店减少了34%。而2019年至2021年，途虎自营工厂店与合作门店的数量一直持续增长，自营工厂店分别为127家、165家、195家，合作门店分别为1.87万家、2.33万家、3.16万家。