“美联储”科技股“寒流”难阻美股反弹，资金抢跑入场压制美联储“放软”

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作者/樊志菁

随着美联储11月会议临近，虽然市场普遍预计将连续第四次加息75个基点，美股并未像此前几次那样出现恐慌性的跳水。

三大股指录得周线两连阳后，道指正在迈向史上最佳10月的道路上，联邦基金利率期货显示，年末加息预期有所降温，资金押注美联储激进政策将迎来终点。面对依然高企的物价压力和逐渐减弱的经济动能，美联储将如何规划未来的政策路径将成为本轮美股反弹成败的关键。

美联储如何释疑市场焦点

上周美国公布了三季度国内生产总值（GDP）和9月个人消费支出物价指数（PCE）等重磅指标，显示经济仍具韧性，同时物价压力依然高涨。

经历了今年上半年连续两个季度萎缩后，三季度美国GDP年化季率（即季度环比）上涨2.6%；推动经济反弹的主要因素是贸易逆差不断缩小，同时消费支出也依然保持活力，但由于通胀压力增速放缓至1.4%，为近两年新低。

结合近期公布数据，初步预测显示美国第四季度GDP增速可能再次下降，机构普遍预计美国经济明年年初可能会出现衰退。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，GDP在第三季度反弹并不能解决经济是否能够摆脱衰退的问题。消费者支出正在放缓，迅速消失的储蓄缓冲正在削弱消费空间。同时经济放缓的迹象出现在很多方面，房地产市场继续降温，企业资本支出在减少，而引发反弹的净出口提振很难持续。

物价压力依然棘手，作为美联储最关注的通胀指标，9月美国个人消费物价指数PCE同比增长6.2%，与8月持平，去除食品和能源的核心PCE增速则升至5.1%，为今年3月以来的新高。

在商品价格回落的同时，服务性通胀成为物价回落最大阻力。施瓦茨向记者分析道，服务业的通货膨胀比商品更具黏性，这也是利率在抑制价格上涨方面没有取得成功的原因之一。但服务价格也不能免受加息的影响，可以看到住房成本开始有所反应，房屋销售、价格和租金均呈降温趋势，加息正在发挥作用。

值得注意的是，随着11月政策会议的临近，在上周媒体报道美联储可能讨论12月放缓加息力度之后，经济数据并未扭转外界对此的预期。过去一周，各期限美债收益率均创下近三个月最大周跌幅，与利率预期挂钩的2年期美债收益率回落至4.42%，较年内高点下降超过20个基点，基准10年期美债则逼近4.00%的重要关口。芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，在消化11月加息75个基点预期后，12月加息50个基点或25个基点的可能性合计已经升至57%。

施瓦茨认为，联邦公开市场委员会（FOMC）会在本周再加息75个基点。此次会议的焦点集中在美联储可能会对12月及以后的加息进程发表什么看法。一些美联储官员表示，加息速度应该放缓。对于美联储而言，如何在保持其抗通胀能力的同时发出这种转变的信号将是一个挑战。

科技股寒流难阻资金抄底

上周美股迎来了本财报季中最繁忙的五天，近1/3的标普500指数成份股在此期间公布了业绩。根据财经数据提供商Refinitiv的最新报告，机构进一步下调了除能源板块以外的市场盈利预期，预计上季度同比增速为-3.5%。不过科技股的疲软并未阻挡美股反弹的脚步，三大股指延续了上涨。

与埃克森美孚、雪佛龙等能源巨头受益于油价上涨利润大增相比，全球经济放缓对其他行业的冲击日益显现。包括微软、谷歌、亚马逊等在内的明星科技股的财报数据令市场大失所望，进一步敲响了经济的警钟，Meta和亚马逊均在财报公布后出现了两位数的下跌。FAAMG五巨头中，苹果成为了仅有的亮点，不过公司营收的韧性依然可能会在四季度面临逆风的挑战。

机构对科技股前景产生了分歧。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为，市场定价尚未完全计入科技板块的风险。鉴于美国通胀上升、企业信心下降及金融状况收紧，目前对科技板块的盈利预测依然过高。即使板块明年盈利预测已从峰值下调8%，但大部分减少来自半导体股，预计随着汽车和工业行业增长疲软，明年半导体股盈利预测进一步下降。

相比之下，美银全球持谨慎乐观的态度，认为投资者应该利用短线调整的机会抄底科技板块，即使美联储加息对估值有负面影响，但政策转向的预期可能意味着机会。

资金流向显示，上周投资者以6月以来最快的速度入场抄底。Refinitiv Lipper统计发现，截至10月26日的一周内美股基金录得净流入79亿美元，结束了此前连续抛售的局面。结合近期经济放缓的压力越发明显，市场希望美联储调整激进政策的节奏。

衍生品市场风起云涌，嘉信理财称，上周美股期权交易量日均达到4320万份，逼近历史最高水平。CBOE恐慌指数VIX看涨期权未平仓量环比增加4.1%，看跌期权未平仓量增加8.3%，资金继续博弈股指进一步向上的空间。

嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克（Randy Frederick）表示，最新经济数据不会影响美联储11月加息75个基点的预期，但市场看到的是这可能是“最后一次”激进加息。

不过高盛仍建议投资者将投资组合配置转向更具防御性的头寸。

该行首席策略师科斯丁（DavidKostin）在报告中表示：“股市尚未对已经发生的利率变动作出反应。投资者需要增加防御性，在通胀和利率走高的环境下，盈利和估值面临重大风险”。高盛将医疗保健、消费必需品板块列为参考标的，半导体和科技类股则被下调为“减持”。

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