“外汇”企业汇率风险中性意识增强 加码外汇套保应对汇兑风险

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出口企业的汇率风险中性意识明显增强——他们知道追涨杀跌式投机操作往往风险更大，都开始设定合理的结汇收益目标，只要人民币汇率达到这个目标值，就及时结汇落袋为安。

截至8月30日18时，境内在岸人民币对于美元汇率徘徊在6.9003附近，盘中一度创下过去两年以来的最低点9.223。

但是，相比以往进口企业争相紧急购汇避险，如今他们面对汇率大幅波动显得相当淡定。

一位江浙地区需进口原材料的金属加工企业财务总监告诉记者，上半年他们通过远期外汇掉期交易将下半年对外付款购汇平均价格锁定在6.75-6.78之间，如今即便人民币汇率跌破6.9，也不会额外增加企业的购汇费用。

一位股份制银行跨境业务部门主管向记者透露，过去半年，众多进口企业通过远期外汇掉期交易等套保措施，将外汇风险敞口降至20%-30%，大大缓解他们因人民币汇率下跌而紧急购汇止损的需求。

记者获悉，这令外汇市场的“羊群效应”随之明显降温。

一位香港银行外汇交易员表示，尽管美元指数飙涨令人民币汇率跌至6.9一线，但进口企业紧急购汇避险力度明显低于以往，有效缓解了人民币汇率跌幅。这背后，是外贸企业外汇套保操作持续加大，正令人民币汇率更具韧性。

国家外汇管理局发布的数据显示，今年上半年，企业利用远期期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元，同比增长29%，外汇套保比率比去年全年上升4.1个百分点，达到26%。新增汇率避险“首办户”企业将近1.7万家，绝大多数是中小微企业。

国家外汇局副局长王春英此前指出，未来外管局将继续有针对性地开展工作，一是继续释放汇率风险管理政策红利，打通政策落地存在的堵点，加强向金融机构政策传导，督促金融机构提升服务企业汇率避险的主动性和专业化水平；二是继续支持条件具备的地方复制推广中小微企业汇率风险管理的成功实践，用好相关专项资金，把减费让利落到实处；三是继续加大与国资委、商务部等部门的合作、推动知识进企业，不断提升企业汇率风险中性意识，为企业建立行之有效的汇率风险管理机制提供帮助。

进口企业缘何不再紧急购汇止损

上述股份制银行跨境业务部门主管向记者表示，相比以往，如今进口企业应对人民币汇率下跌的态度更加从容。

“以往只要人民币汇率快速下跌并触及年内低点，进口企业就纷纷要求紧急购汇止损，但现在，这些进口企业早已通过外汇套保锁定了未来对外付款的购汇价格，不再因汇率波动而出现额外的购汇费用。”他指出。

记者获悉，随着进口企业汇率风险中性意识增强，他们的外汇套保比率也在相应增加。以往，他们通过远期外汇掉期交易锁定的购汇金额占比仅有30%，但经历过去一年的人民币汇率大幅波动，如今不少企业的外汇套保比率超过75%，只留有不到25%的外汇风险敞口，这令他们面对汇率大幅波动的汇兑风险大幅减弱，也令他们更加从容应对汇率大幅波动风险。

此外，进口企业从容应对此次人民币汇率大幅波动，还有两个不容忽视的因素，一是随着进口渠道多元化，进口企业选择的对外付款币种更加丰富——欧元，日元等非美货币的支付比例明显上升，考虑到欧元日元跌幅与人民币汇率相当，企业在购汇方面无需支付额外的费用；二是越来越多进口企业也持续加大跨境贸易人民币结算额度，令他们更加无需担心汇率波动风险。

记者还多方了解到，面对人民币汇率跌破6.9，出口企业的结汇意愿也相当稳定。这背后，是越来越多出口企业也通过外汇套保锁定了结汇价格。

“尽管人民币汇率下跌令部分出口企业的外汇套保结汇执行价格低于当前汇价，导致前者的结汇金额相应更低，但很多企业对此并不在意。因为他们也知道汇率时常大起大落，早早做好外汇套保反而能获取更稳健的汇兑回报。”这位股份制银行跨境业务部门主管表示。

在他看来，随着外汇衍生品日益丰富，企业也可以通过更多元化的外汇套保措施解决自身汇兑风险。

过去两个月期间，亚式期权与美式期权颇受外贸企业青睐。其中一个重要原因是此前的欧式期权未能全面满足企业的外汇套保需求。具体而言，原先企业购买传统欧式外汇期权后，只能在到期日选择是否行权，若不行权则可能导致其外汇套保策略达不到预期效果。如今，企业购买美式期权，可以在到期日前任一天选择行权，既能改善自身现金流状况又能达到外汇套保目标；亚式期权尽管结算日期仍为到期日，但参考价格是期权存续期间市场平均汇率，很大程度契合稳定账期的外贸企业外汇套保需求，且亚式期权费用低于欧式期权，还能有效降低企业外汇套保操作成本。

“随着这些外汇期权衍生品在企业外汇套保的应用日益广泛，越来越多企业已不再惧怕汇率大幅波动所带来的财务损失风险。”前述股份制银行跨境业务部门主管直言。

外汇市场羊群效应明显降温

值得注意的是，随着企业持续加大外汇套保操作，外汇市场的羊群效应较以往明显降温。

此前，只要人民币汇率下跌并触及年内低点，众多进口企业就会纷纷加大紧急购汇止损力度，出口企业则静待汇率进一步下跌再结汇，令人民币外汇市场供求关系骤然失衡，引发人民币汇率异常大跌。这在业界一度被视为“出清难题”。

如今，随着企业加大外汇套保力度，羊群效应已明显降温。

“这两天，沽空人民币的主要机构是量化投资基金，他们都因美元升值而相应调低人民币汇价，但企业的购汇卖盘明显减少。这也是人民币汇率没有大幅下跌的主要原因之一。”前述香港银行外汇交易员指出。

他还发现，不少出口企业也不再等待汇率进一步下跌，而是看准时机逢高结汇。这背后，是出口企业的汇率风险中性意识明显增强——他们知道追涨杀跌式投机操作往往风险更大，都开始设定合理的结汇收益目标，只要人民币汇率达到这个目标值，就及时结汇落袋为安。

富国银行外汇策略师Brendan McKenna指出，中国外贸企业外汇套保力度加大，同样助力人民币汇率预期更加平稳，因为银行会将企业外汇套保操作拿到远期外汇市场进行对冲操作，如今金融机构就会知道外贸企业对人民币汇率的未来预期，无形间也会影响他们对人民币汇率的定价，令市场预期更加“统一”。

在他看来，人民币汇率预期趋于平稳，将令人民币在美联储持续大幅加息压力下，更具韧性。因为它有助于中国企业与海外企业扩大跨境贸易人民币结算规模。

“由于美元强势上涨导致几乎所有非美货币纷纷大幅贬值，如今海外企业都在寻找更具稳健性的货币作为贸易结算货币。若人民币因此扩大跨境贸易投资结算比重，不但有助于人民币国际化稳步推进，还令境内企业的汇率风险进一步降低。”Brendan McKenna表示。

（作者：陈植 编辑：张星）

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