“光伏”研究 | 两成以上光伏企业净利润翻倍，分拆推动IPO格局生变

今天，很高兴为大家分享来自蓝鲸TMT的研究 | 两成以上光伏企业净利润翻倍，分拆推动IPO格局生变，如果您对研究 | 两成以上光伏企业净利润翻倍，分拆推动IPO格局生变感兴趣，请往下看。

蓝鲸财经记者 徐晓春

在光伏处于高景气周期的情况下，行业上市公司半年报业绩亮眼。2成以上的光伏上市公司实现净利润的翻倍，固德威表现最为抢眼，净利润增长超12倍，是上半年行业增速最快的公司。

目前光伏行业依然是资金密集型行业，产能扩张以及规模效应的释放是业绩增长的主要推动力。到目前为止已经有27家光伏上市公司推动定增计划，去年全年推出定增计划的光伏上市公司有19家。并且，光伏的资本热潮也明显辐射到了IPO市场，上半年有多家上市公司及电力央企拆分光伏子公司上市，光伏行业资本格局悄然生变。

2成以上公司净利润翻倍

2023年上半年，整个光伏行业发展势头强劲。根据国家能源局公布的《2023年上半年光伏发电建设运行情况》显示，2023年上半年，国内新增光伏并网为7842万千瓦（不包括港澳台地），同比增长154%，基本与去年全年数据持平。

而这种强势增长的劲头也在整个产业链上传递，上半年，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过65%。受益于此，光伏行业上市公司半年报也不断刷新涨幅数据。

8月29日盘后，固德威（688390.SH）披露2023年上半年业绩，公司实现营业收入约38.14亿元，同比增长162.61%，同时实现归母净利润约为7.41亿元，较上年同期增长1256.2%，经营活动产生的现金流量净额也转为正的增长。

根据Wind统计数据，目前A股光伏板块共有上市公司83家，固德威以超过12倍的净利润增长幅度，成为光伏行业上半年净利润增长最快的公司。

在光伏行业整体向好的情况下，固德威解释为，公司业绩的大幅增长是受益于光伏市场的广阔发展空间，公司逆变器及储能电池销量较上一年度均有较大幅度的增长，同时，规模效益使用各项成本费用费率较去年同期有较大幅度下降。

另外，随着上游多晶硅料产能的陆续释放，供给端已经不再是制约光伏行业发展的重要因素，原材料价格的回落有利于提升光伏电站的投资价值，从而进一步推动终端装机需求的快速增长。

上半年，亿晶光电（600537.SH）以1106.64%的净利润增长率排名第二。公司在半年报中也提到，原材料价格震荡下跌，硅料价格从200元/KG以上跌至80元/KG以下，使得中下游企业的成本压力得到缓释，这也是公司利润增长的另一个主要原因。

整体上来看，上半年光伏行业83家上市公司中55家归母净利润都实现了增长，占比超过66%，其中净利润增长率超过100%的公司有18家，比例达到21.59%。

事实上，光伏行业整体的增长最主要还是得益于市场需求的扩大，碳中和的热潮在全球范围内持续发酵。根据国际可再生能源机构（IRENA）发布报告，2030年全球光伏装机量将达到5200GW，2050年将达到14000GW，在此目标下，将产生每年450GW的新增装机需求。而上半年，国内光伏企业境外出口销售也对业绩的增长有推高作用。

在上半年，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）和特变电工（600089.SH）依然稳定是光伏行业的绝对龙头企业，实现归母净利润分别达到132.7亿元、91.78亿元和74.67亿元，与其他光伏企业净利润间形成断层，同时这三家企业也在上半年光伏行业营收规模中排列前四位。

27家光伏企业推855亿元定增计划

在市场需求放量的牵引下，上半年，我国光伏发电完成投资超过1300亿元，约占全部可再生能源完成投资的50%，多家光伏概念上市公司也推动定增来实现产能扩建等项目。

根据Wind统计数据，到目前为止，在光伏板块83家上市公司中，有27家公司提出定增计划，对比2022年全年仅19家公司提出了增发计划。目前多数已经实施，或是处于通过股东大会决议、证监会审核的阶段，仅少部分为董事会预案。

从披露的定增方案来看，27家上市公司增发预计募集资金总额约为855.53亿元，其中通威股份和天合光能计划募资金额超过100亿元，分别达到160亿元、109亿元，合计超过行业总募资金额的31%。

根据通威股份披露的定增预案，公司募集的160亿元将计划投向20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目），分别使用募集资金投资94亿元和66亿元。

截至2023年6月30日，通威股份已经形成高纯晶硅年产能超42万吨，太阳能电池年产能达到90GW，组件年产能55GW。若定增项目完成后，公司高纯晶硅产能基本实现翻倍。

同时天合光能的定增主要也是用于光伏产能的扩建，公司计划将向淮安年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目和光伏组件项目分别投入32.77亿元、32.68亿元和10.95亿元，剩余32.6亿元用于补流和偿还银行贷款。

天合光能在半年报中表示，预计到2023年底时公司电池片产能可达75GW，其中N型电池片产能预计达到40GW，组件产能可达95GW。

事实上，此前光伏产业链的发展一定程度的受到供给端产能的制约，近年整个行业无一例外的加大投资提升产能的扩建速度。截至2022年底，行业龙头的隆基绿能单晶硅片产能达到133GW，单晶电池产能达到50GW，单晶组件产能达到85GW。

今年上半年，隆基绿能又有公司鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项目、丽江（三期）年产10GW单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，另外还有鄂尔多斯年、西咸乐叶、泰州乐叶和马来西亚等地的产能项目继续推进。

值得一提的是，今年2月，亿晶光电曾抛出约13.02亿元的定增计划，其中约7.02亿元用于常州年产5GW高效太阳能组件建设项目，剩余资金用于补流和偿还有息借款，但在7月时，公司终止了这项定增计划。

该项定增原本计划由大股东勤诚达投资全额认购，但大股东所持有的上市公司股权均被司法标记、冻结、轮候冻结，若后续相应股份被变价处置，可能导致公司控制权变更，自身难保的大股东已经无力来分一杯羹了。

目前根据亿晶光电半年报的披露，公司常州年产5GW高效太阳能组件项目完成竣工验收及全面达产，公司组件产能提升到10GW。同时，公司滁州年产10GW高效N型TOPCon电池项目处于安装调试及产能爬坡阶段，预计四季度全面达产后，公司高效电池产能也将提升至15GW。

需要注意的是，由于行业整体对公司产能扩建需求，截至6月30日时，83家光伏企业的平均资产负债率约为54.08%，其中有15家上市公司资产负债率超过70%，最高的协鑫集成达到79.46%，也因此大多公司在定增时都预计将部分募资用于营运资金的补充或偿债。

分拆推动IPO格局生变

光伏行业的热潮早已经感染到了IPO市场，上半年，艾能聚完成转板北交所，成为年内第一家成功上市的光伏企业，时创能源、阿特斯、鑫宏业也在6月登陆A股。

仅仅上市1个多月后，作为全球光伏组件龙头阿特斯就与呼和浩特政府等达成投资建设光伏新能源全产业链的合作意向。其中包括单晶拉棒、单晶切片、太阳能电池、光伏组件等项目以及相关配套产品项目，一期总投资约180亿元，固定资产投资约130亿元。

目前，处于IPO进程的相关企业基本覆盖了整个光伏产业链，涉及硅片、电池、逆变器、辅材、电站等各环节。

其中，华电新能计划的募集资金达到300亿元，大约210亿元拟将投入风电、太阳能项目建设，剩余约90亿元用于补充流动资金，这也是目前A股新能源行业最大规模等IPO，超过了此前三峡能源227亿的募集金额。

为了赶上光伏周期的热潮，申报IPO的光伏企业本身也存在诸多问题，包括有公司身背对赌协议，上半年有多家公司主动撤回上市申请。

比如极度依赖单一客户的原轼新材。公司从事电镀金刚石线研发、生产及销售，产品主要应用于光伏晶硅切片。在报告期内，公司持续有超过99%的收入来自TCL中环，同时公司主营业务收入的增长等也主要由于TCL中环的持续扩产，公司与TCL中环之间的合作粘性不断加强。

在两轮问询函都关注到相关问题后，6月13日，原轼新材主动撤回发行上市申请。

另一方面，年内多家民营光伏行业上市公司以及电力央企都在酝酿拆分子公司上市的计划。前面提到的华新能源即是华电集团旗下新能源业务最终整合的唯一平台，6月15日，这一光伏行业的巨无霸IPO沪市主板已经过会。

最早在3月时，华润电力曾公告董事会正筹划分拆华润新能源的分拆上市。华润新能源的业务主要是在中国境内投资、开发、营运和管理风电场与光伏电站。

4月，天合光能也公告称，结合子公司业务发展以及公司拓宽融资渠道的需求等，计划将子公司天合智慧进行分拆上市。而被拆分的天合智慧是天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的主体，拆分后天合光能则主要涉及组件等产品的销售业务。

到6月时，正泰电器、晶盛机电和中国电建等集中披露分拆子公司上市的计划。

目前，正泰电器主营业务包括低压电器和光伏新能源两大板块，其中公司本身是中国产销量最大的低压电器制造企业，下属子公司新能源开发业务主要为集中式光伏电站的开发、建设、运营，所分拆的子公司正泰安能则专注于户用光伏能源运营服务。

中国电建也在6月公告了分拆预案，拟将所属子公司电建新能源分拆至沪市主板上市，后者的主营业务包括水电、风力发电、太阳能发电、生物发电等再生能源开发。

6月底时，晶盛机电宣布分拆所属子公司美晶新材至创业板上市。目前，晶盛机电主要经营活动为光伏和半导体领域的晶体生长及加工设备、蓝宝石材料和碳化硅材料的研发、生产和销售，分拆的美晶新材的业务则主要是石英坩埚的研发、生产和销售，相对独立于晶盛机电的其他业务板块。

事实上，光伏行业属于资金密集型行业，无论是产能扩建还是日常营运都需要大量资金支持，随着多家企业或分拆或冲刺IPO，光伏行业资本格局都在发生变化，但近日，政策端收紧，8月27日，证监会表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，优化再融资监管安排，促进投融资两端动态平衡，下半年，光伏行业的资本版图仍将处在动态发展中。

好了，关于研究 | 两成以上光伏企业净利润翻倍，分拆推动IPO格局生变就讲到这。