“医药”IPO观察｜恒昌医药销售费用近3年合计超8亿，研发费用不足7000万，两度遭问询

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近日，证监会官网更新了湖南恒昌医药集团股份有限公司 （以下简称“恒昌医药”）的上市动态，深交所已发出第三轮审核问询函。红星资本局注意到，公司的销售费用和主营业务收入等仍是监管关注重点。

招股书显示，2020年-2022年，恒昌医药近3年销售费用合计约为8.17亿元，销售人员数量占比超公司一半，研发费用却远低于销售费用，仅为6872.64万元。此外，公司财务内控不规范、董监高变化合理性存疑也受到深交所关注。

近3年销售费用超8亿

研发费用合计不足7000万

据公开资料显示，恒昌医药是一家服务于中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业，通过其自主研发的B2B商城建立了直供专销模式，直接连接上游制药企业和下游中小零售药店、基层医疗卫生机构。

截至目前，恒昌医药已历经前两轮审核问询，其销售费用也两度受到问询。

红星资本局注意到，恒昌医药销售费用远高于研发费用。数据显示，公司近3年销售费用合计约为8.17亿元，研发费用却仅为6872.64万元。

具体而言，恒昌医药销售费用逐年增长，且增幅进一步扩大。2020年-2022年，公司销售费用分别约为1.99亿元、2.58亿元和3.6亿元，研发费用却仅分别为1734.77万元、2111.36万元和3026.51万元。

从期间费用占营收的比例来看，销售费用在10%以上，研发费用仅为1%左右，两项费用悬殊较大。

红星资本局注意到，恒昌医药在招股书中称，公司销售费用率低于同行业可比公司，对此深交所在两轮问询中均要求其说明原因及合理性。关于同行业可比公司，恒昌医药对比了漱玉平民（301017.SZ）、华人健康（301408.SZ）和百洋医药（301015.SZ），其称，公司销售费用率低于3家公司的原因在于各公司的业务模式存在差异。

不过，该说法并未得到深交所认可。在第二轮审核问询函中，深交所指出，前次解释不够充分，并要求恒昌医药进一步说明。从恒昌医药的综合解释来看，其仍把销售费用率低于上述3家公司的原因归结于业务模式差异。

销售人员数量较多也是深交所关注重点。2020年-2022年，恒昌医药的销售人员占比分别为56.26%、55.75%和57.23%，均占公司员工总数的一半以上。

不过，直供专销业务作为公司核心业务，该板块收入在不断增长的同时，2020年相关业务销售人员的数量却在下降。

2020年，恒昌医药直供专销业务收入约为15.2亿元，较2019年的约9.6亿元增长了约5.6亿元。但同时，该业务板块的销售人员数量却从2019年的886人下降至857人。

对此，恒昌医药解释道，主要系佐安堂以及初心两条业务线条销售人员数量变动所致。其中，主要服务于基层医疗诊所客户的佐安堂事业部，由于与下游客户合作稳定性增强等原因精简了销售人员；而主要服务跨区域的中小型连锁药店的初心事业部，则由于2020年以来线下开展市场受阻，降低了销售人员数量。

财务内控不规范

董监高变化合理性存疑

财务内控不规范也是恒昌医药存在的问题之一。

据恒昌医药，公司在成立之初，经营资金较为紧张，实控人江琎曾向多人借款用于公司采购药品，并使用江琎及其控制的个人银行账户实际收取借款并归还借款。涉及金额147.97万元，目前已支付并清理。

不仅如此，江琎还曾替恒昌医药琎代付业务招待费及销售佣金合计63.81万元，主要包括业务拓展过程中的餐费、住宿等，但据恒昌医药称，相关费用无法获取发票。该笔费用的主要交易对手方为公司销售人员。

2019年-2021年，恒昌医药财务总监周杰、副总经理杨奇勋相继离职。据深交所审核问询，恒昌医药被要求说明，两位高管离职是否是对公司前期财务数据存在异议，是否与公司或管理层存在纠纷或潜在纠纷。对此，恒昌医药予以否认。

两位高管离职背景下，宋勤知自2019年开始陆续担任恒昌医药财务总监、副总经理和董秘，目前身兼三职。但值得一提的是，2013年3月-2019年2月，宋勤知为自由职业，并无履历显示，引发监管关注。

另外，恒昌医药还曾因经营劣药被行政处罚。

2021年11月25日，因恒昌医药经营的药品奥美拉唑肠溶胶囊（批号：20201208，生产厂家：山西津华晖星制药有限公司）不符合药品标准规定，属于《中华人民共和国药品管理法》相关规定的“其他不符合药品标准的药品”的情形，被定性为劣药，被湖南省药品监督管理局处以没收违法所得约7.44万元的处罚；

2022年2月8日，恒昌医药子公司称再次因经营上述批次劣药，被天津市药品监督管理局处以没收违法销售的劣药86盒并没收违法所得38137.4元的处罚。

红星新闻记者 邓凌瑶

编辑 肖子琦

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