“白酒”白酒第三季度增长显著 资本深度整合进行时

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转自：中国经营网

本报记者 孙吉正 北京报道

截至11月，上市的白酒企业均发布了第三季度财报。

根据统计数据不难看出，在第三季度，绝大部分酒企均录得正向的大幅度增长，且主要的利润依旧向头部的全国性白酒品牌倾斜。另外，《中国经营报》记者注意到，在第三季度业绩向好的同时，众多酒厂已经开始提前规划第四季度和春节档的出厂安排，应对可能出现的突发状况，以求稳定地迎接最重要的春节消费当口。

与此同时，在近一月内，多家酒厂迎来了战略投资。

其中以华润系入主金沙酒业最受行业关注，早在今年2月，华润入主金种子酒。华润自今年来以来的不断投资，业内认为，这一方面说明目前资本方依旧看好白酒板块的发展前途；另一方面，源自今年以来白酒板块的估值开始回归理性，更适合战略方选择投资的契机。

市场继续向头部集中

纵观白酒上市企业第三季度财报，整体保持了稳定的增长态势。在以白酒为主营业务的19家上市公司中，仅有4家上市公司净利润录得增长下滑或亏损，其他上市企业均取得正向增长。

另外，营收规模超过百亿的白酒企业，在营收和净利润方面继续取得两位数的正向增长。在区域酒企中，*ST皇台和老白干酒交出了远超行业增长速度的成绩单，二者净利润增速分别为122.30%、113.83%，位列行业增速前二。从整体来看，上市酒企的主要利润集中在头部企业，尤其是茅台和五粮液，两者营收合计占比达到54.22%，净利润合计占比则达到64.36%。

中泰证券在报告中指出，三季度报表节奏分化，高端酒全年节奏平稳三季度仍将保持稳定增长；全国化次高端酒在二季度受疫情影响增速放缓后，我们预测三季度将实现增速反弹；地产酒龙头上半年表现亮眼，下半年将注重渠道维护实现稳定增长，二三线地产酒将在旺季实现全年任务的追赶、增速反弹。

国家统计局公布了2022年9月社会消费品零售数据。数据显示，9月份烟酒类商品零售额为465亿元，同比下降了8.8%，而今年前9月份，烟酒类零售总额是3688亿元，同比增长4.7%。

白酒行业专家蔡学飞告诉记者，目前白酒行业的消费量以及消费规模受到一定的大环境影响，但头部白酒企业持续高增长，这说明行业的整体趋势是市场和资源继续向头部企业靠拢的。

另外，平安证券指出，目前，我国白酒行业处于量减价增的挤压式增长阶段，行业整体需求平稳，消费升级与品牌集中的趋势不改，向优势品种、优势产能、优势产区集中成为新常态，龙头企业和优势名酒将持续分享行业结构性增长红利。

第三季度，舍得酒业再次明确了突破百亿营收的战略目标，并表示第三季度的高增长主要得益于中秋、国庆期间消费市场的相对稳定。对此，有白酒类经销商告诉记者，相较于去年，今年中秋、国庆期间的消费市场确实有了较高的消费增长，尤其是在婚庆等消费市场，较前两年均有较高的消费量。

值得注意的是，在今年的二三季度，鲜有白酒企业执行了涨价策略，绝大部分企业仍旧以压低库存为现阶段的主要目标。对此，蔡学飞认为，目前局部地区受疫情影响，市场上存在经营状况不稳定的情况，为了灵活部署市场分配和存货问题，以及保证区域经销商的经营稳定，今年大部分企业乃至茅台、五粮液均在提价问题上保持了较为保守的态度。“目前来看，涨价一般会集中在国庆和春节期间前后，今年国庆档期较为平静，那么意味着在春节档部分酒企可能会有小幅度的价格调整。”

对于今年第四季度以及春节档，很多酒企和经销商所执行的策略是提前部署和营销策划，以应对可能出现的突发性变动，“目前来看，春节档期是否稳定仍旧是未知数，因此很多酒厂早在进入11月份就开始下发关于2023年春节的动销方案和文件了。”上述经销商告诉记者。

“整体来看，在今年第三季度，依托于较为稳定的市场环境，绝大部分企业和厂家均交出了较为稳定的正向成绩单，尤其是在国庆消费档的繁荣，成为大部分企业在第三季度同比增长的重要因素。从整体来看，无论市场的稳定与否，头部企业在协调经销商、市场营销策略上均有非常大的优势和经验，这就使得近年来无论消费市场的升级还是降低，头部企业均能取得正向增长。”白酒行业人士杨承平告诉记者。

资本入局进行时

今年下半年，部分区域酒企开始了资本层面的整合和调整。日前，华润系出资112.7亿元从宜化集团、宜昌财源手中收购金沙酒业50.58%股权。交易完成后，华润啤酒将持有金沙酒业55.19%股权，成为金沙酒业第一大股东。与此同时，重庆江津区政府宣布对江小白旗下酿造基地江记酒庄进行10亿元战略投资，重庆江津区国资委持有江记酒庄13.79%股权，为第三大股东。

值得注意的是，此前，华润已经持有景芝酒业、金种子酒、山西汾酒的股份。2021年8月，华润联合鼎晖投资与山东景芝酒业达成战略合作成立景芝白酒，并获得景芝白酒40%股权。2022年2月，华润入主金种子酒，获得金种子集团49%的股份成为第二大股东，并在金种子集团的7个董事席位中获得5席。

除了山西汾酒占据头部全国化高端市场外，景芝酒业、金种子酒以及此次收购的金沙酒业均属于区域酒企。

对于华润系对白酒行业的持续收购，蔡学飞认为，华润系仍旧是在对自己白酒板块产业不断补齐品类，而在今年选择出手入股金沙酒业以及金种子酒，除了上述原因，主要还是在于白酒板块处于正常且偏低的估值区间。

以贵州茅台、五粮液为例，贵州茅台从1月份峰值的2193元/股，跌至发稿前1516.57元，五粮液从1月份峰值的253元/股，跌至发稿前150元。从整个白酒板块的K线图来看，绝大部分上市酒企的股价均处于走低的态势。

广科咨询首席策略师沈萌告诉记者，作为A股具有明显防守特征的白酒板块下跌，说明资金对市场前景的担忧仍在，资金经过多轮的调整，会推动板块估值的回归，也从侧面说明了在上一阶段过多的资金进入到了白酒板块，导致白酒板块的估值偏高。

针对近段时间白酒板块的波动，中酒协发文提到，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变。中酒协还认为，中国白酒产业是充分市场化的长周期产业，呼吁投资者可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展的长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。

上述专家均指出，此轮资本的接连入局，其中的原因之一在于自今年以来，白酒板块的股价出现浮动，白酒行业的估值开始回归理性。因此，众多投资方开始审视各个酒企开始的新一轮投资。从行业整体来看，目前白酒板块的主流依旧是整合资源，打造全性质的白酒企业和品牌，以达成充分竞争的目的。

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