投资者应担心Skillz的90亿美元估值的3个原因

巨大的潜力并不总是等于自动成功。Skillz(NYSE：SKLZ)是一家电竞公司，提供基于技能的移动游戏，有时甚至是金钱游戏。公司不拥有或生产游戏;相反，Skillz是移动房东，负责处理金钱和匹配玩家的过程。这家电竞公司很快就会公布收益，投资者似乎期待着大事。自首次公开募股以来，该股已大幅上涨，但斯基尔茨的商业护城河似乎值得怀疑。手机游戏的竞争非常激烈，Skillz要求开发者付出沉重的代价，以试图超越噪音。投资者可能希望将部分持股量减少，而不是押注该公司的持续增长。

副本复印

Skillz面临的第一个挑战是其大部分收入仅依赖三款游戏。在公司的股票注册声明中，Skillz说，在截至2020年9月30日的9个月中，该公司63%的收入来自以Solitare Cube和21种Blitz游戏而闻名的TetherStudios。Skillz的另一季度收入来自Big Run Studios及其Blackout Bingo游戏。如果没有这三款游戏，Skillz将只剩下其历史收入的12%。

电子竞技公司计划通过为游戏阵容带来更多多样性来部分增长。

想象一下斯基茨(Skillz)，这是一个购物中心，那里有多个空的空间，商店等待装满。主打商店包括Solitare Cube，21 Blitz和Blackout Bingo等游戏。Skillz以削减所有销售额的形式收取租金，并希望填补所有可用的空置商店。但是，与实际的购物中心不同，Skillz没有实体店，物业税或维护费用。这就是电子竞技公司的原因毛利率超过94%。另一方面，Skillz不拥有任何专有游戏，可以利用它在未来取得更大的成功。

没有自己的专有游戏，Skillz依赖于已经拥有的流行游戏的开发者。只要开发人员认为他们需要Skillz才能继续取得成功，就可以使用其他公司的许可游戏。但是，视频游戏行业似乎准备走与视频流相同的路线。Netflix(NASDAQ：NFLX)是一个近乎完美的案例研究;该公司每年花费数十亿美元开发原创作品，以打击将许可内容转移到竞争性流服务中的情况。

但是，尽管Netflix创造了与众不同的内容以在人群中脱颖而出，但目前Skillz所依赖的每款热门游戏都拥有许多竞争激烈的应用程序，这些应用程序也获得了很高的评价。Skillz的前三场比赛似乎几乎没有护城河来保护其未来的增长。电竞公司最受欢迎的游戏之一是《21 Blitz》，它在Apple(NASDAQ：AAPL)App Store上获得5星4.6星的高评价。但是，几乎没有什么可以将这款游戏与同类竞争对手区分开来。

(数据源：APP STORE预览–播放21，21 JACK，21 FRENZY)

该列表不包括Pocket7Games之类的应用程序， 后者在一个应用程序中提供了Skillz的每款顶级游戏的变体。Skillz的其他两个流行游戏Solitare Cube和Blackout Bingo面临类似的挑战。在每种情况下，都有一些其他外观和玩法与Skillz同类游戏类似的高评分游戏。

为了避免被视为赌博，Skillz的所有游戏都必须基于技能。为了满足此条件，公司几乎不可能创建专有游戏。诸如Solitare或Bingo之类的基于技能的游戏必须按照其传统规则进行比赛，以保护与技能相关的比赛。如果公司的产品包括专有游戏中存在的道具或独特能力之类的项目，则这些游戏可能被视为赌博，这将改变Skillz未来可能面临的经济和监管风险。

无能为防止此类竞争，Skillz的竞争之道可能是一块枯燥的岩床，投资者需要注意。

以什么代价突破噪音?

Skillz面临的第二个挑战是该公司大幅削减开发人员收入。对于新游戏开发者来说，最大的障碍之一就是要打破用户可能考虑的数百万其他应用程序的噪音。Skillz旨在通过将其基于技能的博彩系统连接到适当的游戏来解决部分问题。

根据服务条款，“ Skillz应向公司支付净收入的百分之五十(50%)作为每月收入分成。”相比之下，苹果通常向开发商支付收入的70%，并将去年下半年收入不足100万美元的开发商的收入削减幅度提高到了85%。如果Skillz拥有庞大的用户群，那么支付50%的收入来加入主导玩家可能是有道理的。但是，截至2020年9月，Skillz报告的每月活跃用户约为270万。

估计有27亿移动用户，这意味着Skillz的市场份额不到1%。移动游戏是一个巨大的机会，但由于Skillz的规模相对较小，这是否足以吸引开发人员放弃其50%的收入?向Apple支付15%或30%的费用，然后分别为商人处理和投注开发支付费用可能更有意义。

这个问题是双向的。一家小公司可能会觉得向Skillz支付50%的费用太昂贵了。像Tether Studios和Big Run这样的公司已经很成功，他们可能会决定不再需要Skillz品牌和服务来保持其应用程序的成功。Skillz不拥有任何游戏这一事实似乎是该公司面临的风险反复出现的主题。

就像狂野的西部

Skillz面临的第三个风险与自己的广告有关。移动广告业务很像狂野西部。广告商可以按照他们想要的任何方式来推广他们的游戏。有许多移动应用程序示例显示的广告与实际游戏完全不同。Skillz正在花钱交出拳头，试图吸引新用户。在公司的注册声明中，该公司报告称其在多个时期的销售和营销支出超过了其收入的100%。如果公司有效地发展，这笔费用可能会得到回报。

但是，Skillz冒着通过自己的广告混淆甚至疏远用户和潜在游戏玩家的风险。在撰写本文时，Skillz已通过商业改善局(Better Business Bureau)提出了167项投诉，这一事实表明该公司的声誉并不十分出色。尽管可疑的广告可能不会导致罚款，法律后果或投诉，但Skillz的声誉可能会受到损害。

在最近的《射箭精英-锦标赛》广告中，Skillz使用了一段视频广告，他们多次为更受欢迎的游戏21 Blitz播放。广告声称：“他们每周奖励200万美元”，其次是“射箭精英”的下载页面。每周200万美元的收入不是指“射箭精英”;它实际上是指21 Blitz游戏。如果未达到他们的期望，则下载Archery Elite的用户可能会感到迷惑或沮丧。

第二期是《停电宾果》的最新广告。广告中的一位女士说：“您只要玩游戏就能赢取大量现金!”她建议免费玩游戏，并说：“您每周最多可以赢得200万美元。”问题是，允许用户赢钱的游戏还向用户收取入场费。此外，关于每周赢得200万美元的声明包括公司所有获奖者的总和。“您”一词表明，一个人可以赢得200万美元，事实并非如此。

Skillz的估值超过90亿美元，其2020年全年的预计收入略低于2.25亿美元。这个40倍的销售比率充其量是令人垂涎的估值。该公司最早也要到2022年才能实现EBITDA的正增长。考虑到多重风险和丰富的估值，投资者应谨慎行事。