“企业”都在讲生态圈，恒旭资本有什么不一样？

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众人拾柴火焰高，互帮互助走得远。

11月3日，恒旭资本“恒友汇”智能网联汽车大会在苏州相城举办。这一天，苏州国际会议中心宾朋满座，恒旭生态圈中智驾及芯片行业的龙头企业、行业专家、市场化投资人等嘉宾汇聚一堂。嘉宾中包括恒旭已投或拟投的近40家企业高管。秋天，正是品尝阳澄湖大闸蟹的最佳时节。在会后的晚宴环节，他们一边品尝着当季的肥美大闸蟹，一边和新结识的产业伙伴积极交流。“恒友汇”是恒旭资本两年前创设的信息交流平台活动，自2021年第一期活动至今，“恒友汇”定期将被投企业组织在一起互通有无，同时邀请行业专家分享前沿趋势，促成学习交流。火花总在不经意间碰撞出。当科技创新成为新的投资主旋律，产业链上下游之间的企业往往有着合作的诉求，却缺乏有效的沟通渠道。过往举办的“恒友汇”活动成为多方沟通的桥梁，已经促成诸多生态圈被投企业之间的合作。比如，清陶能源是国内固态锂电池产业化的领跑者，在恒旭资本和上汽集团联合投资之后，清陶能源不仅与上汽集团深度合作，也与恒旭电池产业链上下游的其他被投企业展开合作。在恒旭的牵线搭桥之下，研发负极材料的宸宇富基和壹金新能源，做智能产线的捷盟智能，都在与清陶能源的交流中找到彼此业务上的契合点，联合开发下一代产品，从而完善各自的产业链布局。以“恒友汇”作为桥梁，企业之间的信任度自然增强；活动把上下游环节打通，把企业要花很长时间完成的拜访工作浓缩在几个小时内，也帮企业节省了精力。这是与会企业的真切感受。恒旭组局，苏州夜宴。“恒友汇”也得到了苏州市政府的认可和支持。“欢迎大家明后两天留在苏州，与苏州企业多交流，多合作。”苏州市委领导在致辞中热情欢迎远道而来的宾客，并表示会持续支持这个活动，推动其影响力不断扩大。促进产业协同，赋能被投企业和投资人，这是当下投资机构的应有之义。时代变了，作为舶来品的风险投资行业正在重塑规则的过程中。一方面，伴随出资主体的变化，投资行业的底层逻辑变了，业绩之外，LP们还关心能否提供增值服务。与此同时，机构扎堆涌向硬科技赛道，但科技企业发展不易，投后赋能在此类企业的成长过程中起到日益关键的作用。凡此种种，都使得在业绩比拼之外，能否提供差异化服务越来越成为机构打造自身品牌的核心竞争力。顺势而为，适者生存，恒旭资本便是这波潮流中浮现出的佼佼者。“恒友汇”只是恒旭生态圈的一个组成部分。2019年成立以来，恒旭资本管理规模已超过370亿元，投资人包括产业龙头、金融机构、地方政府、国有企业等，投出了通行宝、亚信安全、晶品特装、儒竞科技、创新新材、经纬恒润、润芯微、芯旺微、清陶能源、格创东智等一批龙头企业，也收获了一路同行的券商、律师、会计师、银行等中介伙伴，这些不同背景的主体共同构成恒旭参差多态的生态圈。投资市场风云变幻，生态圈建设将是恒旭持续的战略重点。通过生态圈赋能，恒旭将为投资人、合作伙伴及被投企业提供有价值的增值服务，从而建立更长远深入的合作，实现多方共赢。克制选择，做最懂政府投资人的管理人投资人是恒旭生态圈的重要组成部分。恒旭与投资人之间，并不局限于LP和GP的关系，而是能根据其属性提供差异化的增值服务。都知道当下募资难，但恒旭仍然选择在募资时保持克制，为的是更精准地匹配资源，更好服务投资人。如今，各级政府是一级市场上规模最大的出资人。恒旭不仅了解不同地区政府的诉求所在，还能通过自身资源优势和团队能力满足政府的诉求，成为最懂政府投资人的管理人。相城区及高铁新城是恒旭三期基金的投资人之一。出资背后，苏州正全力打造千亿级智能网联产业创新集群，相城区是苏州智能网联汽车产业集聚高地，高铁新城又是相城区发展智能车联网产业的主阵地和核心区。此地大力发展的产业方向正好与恒旭资本的投资方向不谋而合。在相城，恒旭资本不仅投资了Momenta、润芯微、博特蒙、图达通等当地企业，还引入落地了上市公司武汉光庭子公司光昱智能、系科仪器华东总部、悠桦林运营中心、极飞数驰全国总部、极飞数驰与润芯微联合实验室等优质项目。恒旭扮演的角色是，政府招商引资的抓手，企业产业落地的推手。以Momenta为例，这是一家扎根相城的自动驾驶企业，2020年入选了相城的“苗圃工程”计划。相城出资恒旭资本之后，团队在当地发掘了一批优质企业，Momenta是其中代表。通过行业研究以及集团内的交流，恒旭认为，Momenta独创的高效闭环自动化工具链具备核心竞争能力，在车端感知、融合、预测、定位、规控能力等方面处于国际一流水平。2021年3月，恒旭资本联合上汽集团等共同参与了Momenta总额5亿美元的C融资。投资只是开始，通过资本的手段撬动资源，助推企业走得更远，才是政府的真正所需。恒旭在帮助Momenta思考融资策略、对接投资人和产业资源方面做了大量工作。这家公司算法能力优秀，但在当时还缺乏明确的落地场景。在恒旭和上汽投资之后，上汽加深了与Momenta的业务合作，通过与阿里合资的智己汽车与Momenta开展全方位合作，共同打造L4级自动驾驶技术。可以说，正是恒旭和上汽帮其找到了落地场景，推动产品快速得到验证。业务上的进展使得Momenta顺利完成后续轮融资。2021年6月淡马锡领投C-2轮融资，云锋资本、GGV、腾讯等跟投；2021年7月完成C+轮融资，投资人包括IDG、云锋、腾讯，投后估值达到数十亿美元；2021年9月，美国通用汽车宣布对Momenta增资3亿美元。在资本招商的大环境下，返投就像压在机构身上的一座山。事实上，只有在募资时保持克制，只拿那些有把握返投的钱，整个募投管退的链条才会顺畅起来，返投才不会是压力而是顺理成章的事。不为返投而盲目投不看好的项目，正是恒旭资本这些年来制定的原则。在制定募资计划时，恒旭会很慎重地考虑由谁来做LP。在选择基金注册地时，恒旭也会率先考虑当地经济发展情况、对当地是否熟悉以及自己的投资方向、策略和地方产业是否匹配。苏州是长三角重要的中心城市，恒旭和苏州各级政府建立了广泛的合作。前面提到的清陶能源是昆山的项目。在最近的一桩合作中，恒旭又促成了被投企业电管家与太仓市资产经营集团的战略合作，开创了恒旭资本、被投企业与投资人三方之间的合作新模式。恒旭2022年投资了电管家，协助其与地方政府资源对接，将电管家在上海张江园区的服务模式复制到其他地区。此次合作后，电管家将持有冠能配售电60%股权，成为其新的实际控制人，太仓市资产经营集团持有剩余40%股权。这次合作不仅给太仓引进一家优质企业，同时也帮助其盘活冠能配售电这样的当地存量资产。企业的落地是一个双向选择的过程，匹配很重要。恒旭从来不会强制被投企业搬迁落户某地，而仅仅是提供一种可能的选择，最终决策还是由企业基于自身发展定位来做出。“良禽择木而栖”，在相城的样本中，企业愿意选择与相城合作，是因为相城在智能驾驶产业方面已经初步建立起生态，地方政府了解行业，懂得企业的需求，同时有能力吸纳和提供专业人才。全方位的增值服务，立体式的沟通体系相城是透视恒旭服务投资人理念的一个缩影。这些年，恒旭团队获得了上海、昆山、太仓、合肥等政府的出资，工银安盛、太平洋保险、横琴人寿、工商银行、国泰君安等金融机构的出资，以及宁德时代、德联集团、南京交控等产业背景投资人的出资。概括来说，针对政府LP，恒旭可以提供招商落地、项目咨询判断、行业知识分享、行业资源嫁接、投资机会推荐、联建活动等服务；针对金融机构LP，可以提供投资机会推荐、行业知识分享、行业资源嫁接、业务协同、创新产品分享、联建活动等服务；针对产业LP，则主要提供产业联动、产业资源嫁接、产业上下游机会挖掘、联建活动等服务。值得一提的是，另类投资是恒旭正在探索的创新产品，也是对投资人的增值服务之一。恒旭团队在和保险机构交流过程中发现投资人对于该类资产有强烈的投资需求，因此在结合自身禀赋及对行业的前瞻判断，战略性开拓了另类投资的板块，向投资人提供创新产品。和股权投资板块不同，另类投资板块重点关注光伏和储能领域的资产型投资机会。该类资产追求稳定当期现金回报而非IPO，在IPO审核收紧的当下，体现了恒旭对行业趋势的前瞻性战略布局。今年10月，恒旭资本联合横琴人寿、上汽金控完成首期绿色能源基金的注册备案。基金规模5亿元，将与正泰安能一同投资于农村户用分布式光伏电站。这款产品也将成为市场上首支以户用光伏作为底层资产的资产管理类基金产品。全方位的增值服务之外，恒旭还建立起了一套和LP的日常沟通机制，根据不同属性投资人的诉求，定期线上或当面拜访沟通。最近两年，DPI成为LP关注的焦点，但LP的不满，从来不只针对最终那个数字，还有导致这一结果的过程中的一系列不负责行为。我了解到的两大典型抱怨分别是，投前和投后态度不一致，比如拿钱时热情，之后便疏于联络，以及投前讲的和实际出手策略不一致。这两者都指向了沟通环节。恒旭与LP的日常沟通则是全方位的，包括：与投资人定期举办行业研究和项目分享会；与投资人围绕主业进行协同，包括业务对接、保荐项目等；优先向投资人提供S基金和储能基金等创新产品的投资机会；与投资人定期举办党建活动和策略研讨会等联建活动。恒旭在投资人端的耕耘和尽责服务已经取得了成果。此前与恒旭资本已有多年合作的老LP们，因为投资收益和多样化的增值服务而选择复投，给予了三期旗舰基金较大支持。赋能被投企业，不只靠订单除了投资人增值服务，恒旭生态圈服务的一块重要组成部分是投后赋能。曾有投资行业朋友告诉我，投后是个很难一概而论的话题，因为每家机构的投后定位和设置都不太一样。比如，有的投后着力解决的是人力层面的基础问题，有的投后着眼的是更复杂的管理问题，比如过去很多大PE乐于招聘咨询出身或在产业里做过多年的管理型人才，美其名曰“带着企业走一程”。但当谈及CVC的投后，大多数人的第一反应简单直接——给订单资源。带着这样的眼光审视，恒旭的投后有点不一样。从公司成立时，恒旭就定了一个规矩：不会拿订单换取投资额度。作为市场化的产业投资机构，综合性、体系化的投后服务，是构成其未来的核心竞争力和差异化所在。从团队设置来看，恒旭资本的投后服务没有局限于单独的板块，而是由投资团队、风控团队和IR团队三个板块共同提供。其中，投资团队更多从产业链资源、战略发展等方面服务被投企业；风控团队从公司治理、银行融资等方面服务被投企业；IR团队从上汽资源、政府资源、PR等方面给被投企业提供服务。为了更好的做好协同，恒旭由合伙人牵头统筹，并在IR专门下设业务发展岗，负责投资企业与恒旭产业资源和LP资源的打通。助力企业转型升级，难而正确的事有必要强调的是，科技赛道的投后赋能尤为重要。因为此类企业成长周期较长，如果能有效植入企业成长的助力因素，初创公司的成功概率会大幅提升。恒旭在投后服务方面的差异化服务正体现在，提供全面的生态圈支持，增强被投企业的竞争力。每投完一家企业，恒旭资本都会主动为企业投后赋能，让被投企业更早进入恒旭资本建立的生态场景，加深其对产业的熟悉和理解，从而提高产品研发能力。针对不同阶段的企业，恒旭能够提供差异化的全生命周期服务。比如，针对初创公司，主要提供人才招聘、技术试验合作资源、政府资源、战略发展建议等服务；针对成熟企业，则主要提供产业系统、公司治理、资本市场、扩产、架构调整等服务。通行宝是恒旭为企业提供增值服务的一个经典案例。2019年，恒旭资本观察到ETC能有效提升高速公路的通行效率、降低人力资源成本，坚定看好这一业务方向，在10月参与了通行宝A轮融资。完成投资后，一方面，恒旭借助集团优势帮助它提升技术，另一方面，恒旭帮助其对接主机厂前装资源、停车场运营公司、保险公司等，利用ETC客户优势以及场景优势，打通汽车出行生态，构建高速公路场景的保险产品服务体系，和合作伙伴一起帮助通行宝快速进入汽车行业。比如，恒旭帮它打通了与福耀玻璃的嫁接，将产品推广到这家专注于汽车安全玻璃的老牌企业，助力其快速在行业内建立起口碑，成为ETC电子收费行业龙头。通行宝原本隶属于江苏交通控股，通过“增资引战”，于2022年9月成功登陆创业板。一路陪伴的恒旭获得了不错的收益，通行宝也作为样本，入选了国资委改革办编撰的“科改示范行动”案例集。比起简单的资源对接，整合资源帮助企业提升整体能力甚至完成转型升级，才是难而正确的事。一般的财务投资人很难具备相应的资源禀赋和操盘能力，这正是恒旭这样脱胎于大型产业集团的市场化机构的竞争力所在。润芯微是恒旭助力企业转型的典型案例。三年前刚成立时，这家公司做的还是手机软件的生意，想要切入智能汽车赛道，却苦于自身缺乏相应的生产和组织能力。2021年12月，恒旭资本领投其A轮融资。之后，恒旭投后服务团队介入，帮助企业理解汽车行业标准，在车规级产品的采购、物流、质量、生产等各方面进行培训。得益于在软件行业原有的深厚积累，润芯微团队顺利完成了从手机软件研发向汽车软件研发的转型，获得两款车型的前装量产定点。如今，这家公司已经成为具备软硬一体实力的汽车方案供应商，并凭借其强大的全栈技术实力以及灵活的商业落地能力弯道超车，成为智能汽车赛道的佼佼者之一。初创企业发展过程中需要方方面面的资源，其中，政府资源是非常重要的部分。恒旭资本还帮助润芯微对接了苏州相城的政府资源，协调相城区人才及土地政策，使得公司全球总部顺利落户相城创新软件园。入驻相城以来，润芯微各项业务快速发展，在智能汽车领域，已先后落地数个智能座舱量产项目，先后获评相城区“潜力独角兽”企业、苏州市独角兽企业和江苏省潜在独角兽企业等。一方面，恒旭借助集团的优势和政府资源赋能被投企业，另一方面，恒旭也借助被投企业形成的生态圈，从而把整个产业链打通。正如文章开头提到的，创建像“恒友汇”这样的沟通和交流平台，被投企业之间也会自然而然碰撞出合作诉求，形成资源串联。在产业投资时代，链主居于产业的核心地位，往往可以带动产业上下游共同发展。恒旭捕捉到了瑞浦能源、欣旺达、宁德时代等一批链主型企业，由于不少公司对链主有一定的业务需求，恒旭也会定期拉着产业链上下游的被投企业去这些产业龙头走访，通过面对面的交流促成合作。今年，通过恒旭的牵线搭桥，同时基于自身的业务需求，瑞浦能源和常州锂源、壹金新能源、金凯循环、西恩、格创东智、悠桦林等恒旭生态圈企业达成了合作。“财投卷投前，产投卷投后”，这是我最近从朋友那里听来的有关当下投资行业现状的表述。按我的理解，这种竞争并不是指向在某一个具体项目的赋能上“卷”，而是要求机构在更高的维度上思考投后这件事，正如恒旭这般，通过服务的差异化能力，提升品牌的知名度。巨变时代，GP携手合作伙伴构建共赢生态圈被投企业和投资人之外，一路同行的券商、律师、会计师、银行等中介机构也是恒旭不可或缺的合作伙伴。无论是投资人、被投企业，还是恒旭自身，在发展过程中都需要优质的中介伙伴来保驾护航。恒旭和中介朋友一般合作都在十年以上时间，在长久的合作中建立起深厚的互信关系，甚至一部分原来的券商伙伴现在已经变成了恒旭的投资人。正是借助这些伙伴的专业能力，恒旭得以赋能被投企业。具体来讲，和券商的合作包括投行业务、经纪业务、资管业务、IPO保荐等会。和律所的合作涵盖法律顾问、FDD、LP法律需求、合规培训等。会计师合作包括审计服务、LDD、LP财务需求、财务培训等。银行合作则涵盖项目推荐、LP推荐、托管业务、投贷联动等。这其中，银行正成为恒旭在投后赋能过程中越来越重要的合作方。这体现在，福瑞泰克等成长型企业还在攻坚阶段，没有太多资产可以用于质押，恒旭投资后，积极帮忙对接银行资源，把高成本小额度的贷款置换成低成本高额度的贷款。此次，江苏银行与恒旭合作制定“恒友宝”产品，主打投贷联动，对恒旭资本的被投企业提供简化审批贷款流程，快速授信放款。这是恒旭生态圈多方共赢的最新案例。对于初创企业来说，早期企业债券融资的成本低于股权，从银行贷款，能够减少股权的稀释，同时和银行建立银企信用关系，对企业未来的持续融资也有帮助。从银行的角度，国家一直在倡导银行体系更多支持中小企业，但银行出于风险防控的考虑也会有自身的顾虑。恒旭和江苏银行已经有十余年的合作，银行通过恒旭和初创企业合作，相当于多了一层筛选器，风险比纯粹自己筛选要小一些。恒旭资本正是两者间降低沟通成本、建立相互信任的桥梁。被投企业、投资人和其他合作伙伴，共同构成恒旭资本的生态圈。所谓生态圈，并不是一个单向度的、边界清晰的东西，而是一个各方在其中相互融合，相互渗透，相互支持，合作共生的业态。正因为这种复杂的交互性，恒旭生态圈蕴含着无限可能。在本次“恒友汇”活动上，苏州市相城区委书记沈志栋提到，恒旭资本在相城设立基金、投资优秀企业、引荐伙伴落地相城，是相城的最佳“合伙人”。与此同时，相城区率先布局智能车联网产业，在短短五年间，成为基础设施完善、相关产业和人才聚集的新高地，这也给恒旭被投企业提供了政策和人才支持，使得业务协同成为可能。众人拾柴火焰高，互帮互助走得远。当一个地区的产业集聚度越高，配套越全，产业链越完善，生态中的每一个个体都能实现更好的发展。一个共识是，随着行业生态变化，投资能力在未来会变成一个入场券，而不再是机构唯一的衡量标准。LP选择GP的维度会更多元，这也将驱使GP走向分化，有更强的综合服务能力，可以整合资源，赋能投资人和被投项目。恒旭资本自成立以来一直致力于整合平台资源，为投资人及被投企业提供多样化的增值服务。走出藩篱，携手共进，才能行稳致远。从长远来看，这正是在未来的机构竞争中构建核心竞争力的砝码。

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