这只高收益股息股票可能有问题

施乐(纽约证券交易所股票代码：XRX)从表面上看似乎是一种廉价的股息股票。它是一家财富 500 强公司，在 160 个国家/地区提供印刷和数字文档产品和服务，其股票市盈率仅为 11 倍，远期股息收益率高达 4.3%。

施乐自 2017 年以来一直没有提高派息，但它在整个大流行期间继续派发股息，并且在过去 12 个月中仅将 53% 的自由现金流用于这些派发。随着市场从成长型股票转向价值型股票，其低估值也可能使其更具吸引力。这些观点都是正确的——但我相信施乐仍然是一个高收益陷阱，原因有五个。

1. 过去十年的进展乏力

在过去十年中，施乐的股票在价格增长和总回报(包括其再投资股息)方面一直落后于标准普尔 500 指数。

我们不应该仅根据过去的表现来判断一只股票，但施乐的低回报表明其商业模式存在问题。

2. 自由现金流下降

施乐连续 12 个月的自由现金流用于派发股息和回购，在过去十年中也一直在下降。

如果它没有在 2019 年以 23 亿美元的价格出售与富士胶片(场外交易代码：FUJIY)的合资企业 25% 的股份，那么跌幅会更大。

施乐预计 2021 财年将产生“至少”5 亿美元的自由现金流，高于 2020 年的 4.74 亿美元，但与去年的大流行进行轻松比较，它将受益。

3. 核心业务薄弱

施乐将其业务分为两个主要部分：设备销售，主要来自打印机和复印机;和售后收入，包括其安装、维护、融资和附加服务费。

去年，该公司 78% 的收入来自售后业务，其余收入来自设备销售。以下是这两家公司在过去两年和 2021 年第一季度的表现。

数据来源：施乐。YOY = 同比。

施乐面临两个长期挑战。首先，复印机和打印机的升级周期很长，无纸化办公的兴起抑制了对新设备的需求。其次，施乐销售复印和打印耗材的利润率高于硬件，但它面临来自通用耗材的激烈竞争。

施乐正试图通过销售更多高端设备以及为其供应和服务提供订阅计划来应对这些不利因素。不幸的是，它的竞争对手惠普(纽约证券交易所代码：HPQ)也采取了类似的策略。

4. 通过削减成本踩水

这些挑战一直挤压施乐的毛利率。

数据来源：施乐。YOY = 同比。

2018 年下半年，施乐发起了一项名为“Project Own It”的计划，旨在在接下来的三年内削减 15 亿美元的成本——但这些努力并没有显着提高其营业利润率。

施乐的调整后收益在收购富士胶片后于 2019 年上升，但在 2020 年也出现下滑，然后在 2021 年第一季度小幅反弹(在回购的一些支持下)。

数据来源：施乐。YOY = 同比。

5. 再次成长需要大刀阔斧

施乐与许多老牌科技公司一样陷入困境：其收入增长停滞不前，而且过于依赖削减成本的措施和回购来提高每股收益。

施乐需要采取一些大胆的举措来重新开始增长。激进投资者卡尔·伊坎 (Carl Icahn) 此前曾试图迫使施乐与惠普合并，这本可以作为一家规模更大的印刷公司产生运营效率和协同效应，但施乐一年前放弃了其 350 亿美元的敌意收购。

目前尚不清楚施乐是否会进行新的收购以增加收入，或者剥离更多业务——就像它之前对其商业服务部门Conduent(纳斯达克股票代码：CNDT)和富士胶片合资企业所做的那样——以产生更多现金用于回购和分红.

坚持其他股息股票

所有这些挑战都可能使施乐成为令人失望的股息股票。它不会很快削减股息，但在可预见的未来，其股票将继续下跌。投资者应该坚持选择更有前景的股息股票，这些股票在这个变化无常的市场中提供更好的增长和收入平衡。