T-Mobile成为FCC 5G频谱拍卖的大赢家 它没有花费最多但现在位置更好

T-Mobile(NASDAQ：TMUS)在上个月结束的FCC C频段频谱拍卖中，花费了近100亿美元购买了相对较少的频谱许可证。尽管如此，它似乎在拍卖中已经实现了两个目标：它获得了其投资组合中最具战略意义的许可证，并迫使竞争对手Verizon Communications(NYSE：VZ)和AT&T(NYSE：T)花费了超出预期的任何费用。Verizon承诺获得455亿美元的中频带频谱许可，AT&T同意获得234亿美元的频谱许可。

计划更好地覆盖城市

T-Mobile在2010年中期的频谱持有量在主要地铁区域中处于有利位置，而在农村地区则没有那么大的优势，而无需太深入地了解技术。与Sprint合并后，T-Mobile面临的问题是相反的：其5G网络在农村市场上有很多可用频谱，但在人口稠密的主要都会区的投资组合中存在很大漏洞。

T-Mobile的93亿美元的中标价格仅给它142个许可证。每个许可证的费用高达6600万美元。相比之下，Verizon每个许可证仅花费1300万美元，而AT&T每个许可证仅花费1400万美元。

T-Mobile购买了涵盖一些最大人口的许可证，这是它需要最大程度提高其地位的区域。这样做的代价是，在竞标价格攀升至810亿美元之后，其支出低于分析师的预期(尽管没有人预计总竞标价格将达到810亿美元)。竞标结束后，分析师估计T-Mobile的支出在100亿美元至150亿美元之间。

为了为频谱竞标提供资金，T-Mobile确实不得不筹集一些额外的债务。它同意在一月中出售30亿美元的债券。它最初计划仅筹集20亿美元的债务。

比赛越来越难了

尽管T-Mobile花了少于预期的价格购买新频谱许可证，但Verizon和AT&T花了更多的钱。Verizon向FCC承诺的455亿美元占总出价的一半以上，远高于分析师的预期。美国电话电报公司(AT&T)234亿美元的出价虽然不太令人反感，但仍高于预期。

事实是，这两家无线竞争对手被迫在大量频谱许可证上花大钱，以赶上T-Mobile的强势地位。T-Mobile已成功在其2.5 GHz频谱上构建了5G网络，覆盖了超过1亿人口。这证明了5G在中频带频谱上的可行性，并在T-Mobile与竞争对手之间的覆盖范围上造成了巨大差距。

但是，在频谱上花太多钱会损害两家公司已经紧张的资产负债表。AT&T致力于减少债务，因为它收购了DirecTV和时代华纳，使其背负了超过1500亿美元的债务。它委托美国银行提供147亿美元的贷款，直到5月底才能行使，必须在一年内偿还。美国电话电报公司(AT&T)可以在必要时将这笔贷款再融资为长期债务，但它希望出售其付费电视业务的股份以弥补这一数额。

同时，Verizon也在稳步改善其债务状况，但450亿美元的频谱支出将使它退缩。它与摩根大通(JPMorgan Chase)和摩根士丹利(Morgan Stanley)签订了250亿美元的贷款协议，条款与AT&T贷款类似。穆迪考虑在新的债务公告发布后将电信公司的正面信用评级展望调整为稳定。

重要的是，AT&T和Verizon需要花费时间和额外的资金才能将他们承诺购买的频谱资产货币化。他们将清除一些频谱并开始部署将花费大约一年的时间，而大多数将花费三年的时间。清理和部署要花钱。它需要更长的时间才能真正点亮网络并从频谱许可证中获利。这意味着两家公司可能会在投资以赶上T-Mobile时暂停他们的去杠杆计划。