“节后”持股过节还是持币过节？分析称节前“情绪底”可能已经出现

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国庆长假即将来临，对于投资者来说，又到了需要考虑该持股还是持币过节的时候了。除了常规的“日历效应”外，今年国庆前A股还面临着全球央行加息潮的影响，全球主要权益市场均陷入下跌，A股也进一步下探。

是否应该持股过节？从机构的分析来看，多家机构对于节后行情好转持较为乐观的态度，有分析师称节前“情绪底”可能已经出现，节后期待情绪好转，还有机构建议在调整尾声的低位适当进行布局。不过，也有分析师提醒投资者节前保持谨慎。

A股的“日历效应”是什么？节后市场反转概率较高

“日历效应”指的是金融市场与日期相联系的非正常收益或非正常波动，其中就包括假日效应。假日效应指的是重要节假日前后存在一定规律性行情，一般情况下节假日前交易往往较为清淡，节后交易活跃度有所恢复，所以行情在节后会出现好转。很多研究表明，A股存在一定程度的“日历效应”，长假前后尤其明显。

天风证券分析师刘晨明曾统计2009-2019年11个年份国庆长假前后的A股表现，数据显示，长假前大盘跌多涨少，而节后市场出现反转的概率比较高。节前，11个年份中有8个年份上证指数在国庆前两周下跌，7个年份在国庆前一周下跌；节后，8次节前两周下跌的年份中有7次在节后反弹，7次节前一周下跌的年份有6次在节后反弹。

关于这种现象背后的原因，刘晨明分析，在长假前，资金本身有一定的避险需求；另一方面，节前跨季资金面比较容易出现偏紧的情况。假期之后，资金面的边际变化和三季报业绩兑现情况，将成为市场方向和结构的决定因子。

近期央行公开市场操作的力度加大。自9月19日起，央行在时隔近8个月重启14天期逆回购。本周前三天（9月26日、27日、28日），央行分别开展了1350亿元、1750亿元、2000亿元7天期和14天期逆回购操作，规模相较于上周明显提升，呵护市场流动性意图明显。

光大证券分析师张宇生指出，十一假期后的市场表现往往好于节前。十一假期同样受到流动性环境变化的影响，长假资金需求量大，但同时央行往往也会通过公开市场操作释放一定的流动性，一般节后银行间利率水平会显著下降，利于市场上涨。

节前存在一定避险倾向 分析称“情绪底”可能已经出现

近期A股还受到外部因素影响。9月21日，美联储再度大幅加息75个基点，此后，英国、瑞士等多国央行相继宣布加息，全球主要权益市场均遭遇冲击。

上周（9月19日-9月23日），道指、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌4.00%、4.65%、5.07%。欧洲股市法国、德国、英国主要股指也均出现超3%的跌幅。A股也受到一定影响，上周上证指数跌1.22%，跌破3100点关口，日均成交量缩减至6500亿元左右。截至9月28日，上证指数仍在3100点以下。

安信证券分析师林荣雄指出，需要承认的是节前存在一定的避险倾向。资金从股票型和混合型基金流入债券型基金，当前混合型基金规模占比从年初的24.53%一路下滑至20.61%；相比之下，债券型基金的规模占比从年初的26.9%持续上涨到29.4%。

对于当前投资者关注的是否要持股过节的问题，林荣雄提出，基于当前A股市场估值均处于较低水平，对于A股市场没有必要过度悲观。在8-9月震荡休整之后，当前A股整体估值水平已经回落至较低水平，从股债性价比来看，当前全A隐含风险溢价已经再度触及历史极值水平；从核心产业赛道估值水平来看，多数热门赛道的估值水平处于历史低位，甚至低于前期多个市场底部的估值水平。从全球比较的角度来看，当前A股核心指数与美股核心指数均处于明显低估的位置。属于“先防守后反击”的状态，在10月中旬之前大概率是大盘价值占优。

华泰证券分析师张继强认为，近期十一长假效应叠加海外扰动，A股成交及换手均已降至两年内低点。海外扰动只是诱因，更深层的是当前股市面临的几大核心矛盾仍待明朗。但从股债相对回报、指数估值看，股市性价比已经具备吸引力。当下的风险已初步释放，后续关键是等待盈利预期转向并配合流动性等形成做多合力。节前“情绪底”可能已经出现，节后期待情绪好转。

也有分析师提醒投资者节前保持谨慎。西部证券分析师易斌指出，从历史经验来看，过去10年国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。

节后市场怎么看？有机构认为10月或将探底回升

另一个影响投资者决定是否要持股过节的因素是节后市场的变化，节后是否会有反转行情？

东北证券分析师邓利军对2005年至今以来10月的市场行情进行了复盘，并且对市场趋势的影响因素进行了分析，从结果上来看，经济基本面是决定10月市场趋势的主要因素，其次是外部冲击和流动性预期，估值与情绪对行情的影响并不显著。

基于这几方面的因素邓利军判断，经济弱修复和盈利探底下A股10月将探底回升。从经济和盈利来看，经济延续弱修复态势，三季度盈利有望探底。经济方面，随着高温天气和散点疫情的减退，工业生产活动明显修复，汽车制造业继续维持高增速；消费数据有所反弹，基建和制造业增速明显抬升。盈利方面，10月份工业企业利润增速可能由下行到筑底，三季报盈利同比增速也可能进一步下行，但底部已现。外部冲击方面，海外紧缩和地缘风险的压制仍在。流动性方面，海外紧缩仍是大概率，但国内在经济增长压力下仍将维持相对宽松。

平安证券魏伟等指出，当前国内外不确定性上升，市场资金以观望为主，短期预计维持弱势震荡格局。但市场的调整已经进入中后期，模糊预期会逐渐迎来修正，长期转型方向仍将维持高景气。目前市场对于经济基本面走弱的预期相对充分，国内经济复苏有波折但是复苏周期的预期一定会来，政策应对方向也会逐渐清晰。结构性方面，我国制造业仍然具备全球竞争优势，高端制造、数字经济和绿色化转型仍是经济转型的大趋势，短期冲击不改行业长期景气。

银河证券分析师蔡芳媛提出，当前宏观基本面的预期比4月底更加稳定，汇率适度贬值有利于中国经济发展，国内通胀压力并不大。目前市场没有继续大幅下跌的基础，也没有大幅反弹的驱动力，正处于观望期，等待新的契机。当前市场并不怕下跌，因为下跌即是机会，用平常心看待市场震荡，10月将进入企稳的结构性区间震荡时期。10月进入三季报披露期，叠加重要会议的窗口，建议在调整尾声的低位适当进行布局。投资者策略应当聚焦行业内核发展力，选择业绩稳定向好的中小市值低价个股和政策受益题材。

新京报贝壳财经记者 顾志娟

编辑 宋钰婷

校对 王心

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