投资者是否会为正确的公司支付错误的价格

随着市场转向价值股，许多在 2020 年产生巨额收益的高增长科技股今年以失败告终。这种抛售让许多投资者感到震惊，但也为大流行期间过热的有前途的股票创造了买入机会。

然而，其他似乎回调时机成熟的高价股票仍然具有弹性。其中一只股票是CrowdStrike(纳斯达克股票代码：CRWD)，这家网络安全公司去年的价值翻了两番多。

我在 2 月份表达了我对 CrowdStrike 的钦佩，但说我不想为正确的公司支付错误的价格。该股在 3 月份下跌，但迅速回升，全年仍上涨约 10%。让我们看看投资者是否应该忽略 CrowdStrike 的高估值并购买该股票。

CrowdStrike 的股票有多贵?

该公司于 2019 年 6 月以每股 34 美元的价格上市。它在首个交易日收于 58 美元，估值为 114 亿美元，是 2019 财年收入 2.598 亿美元的 46 倍。

今天，该股票的交易价格低至 240 美元，市值约为 545 亿美元。其不断增加的股票数量支持其基于股票的薪酬，导致其股价以低于其市值的速度上涨。换句话说，与首次公开募股 (IPO) 后相比，今天 CrowdStrike 的一股代表该公司的一小部分。

CrowdStrike 目前的市值是其截至今年 1 月的 2021 财年收入的 62 倍。它的市盈率也是今年13.6 亿美元的估计销售额的40 倍。

就利润而言，CrowdStrike 的远期市盈率高达 345 倍(按非公认会计原则计算)——但如果其利润继续以两位数增长，那么远期市盈率 (P/E)可能会迅速收缩。

但就目前而言，CrowdStrike的估值看起来泡沫相比其他网络安全公司就像帕洛阿尔托网络和Check Point软件。

数据来源：雅虎!财务，2021 年 6 月 18 日。市销率 = 市销率。

为什么投资者要为 CrowdStrike 支付溢价?

投资者为 CrowdStrike 支付如此高的溢价有四个主要原因。

首先，它不像其他网络安全公司那样安装现场设备。相反，它完全将其端到端安全平台作为基于云的服务提供——这比现场设备更容易扩展，并产生可预测的经常性收入。较老的网络安全公司正在通过使用基于云的服务补充他们的设备来逐步实现这种转变，但 CrowdStrike 仍然是市场上领先的云原生参与者。

其次，CrowdStrike 的增长速度远远快于大多数其他网络安全公司。其收入在 2020 财年飙升 93%，在 2021 财年增长 82%，预计今年将再增长 56%。

三是盈利能力不断提升。它在 2021年以非GAAP 为基础实现盈利，分析师预计今年的盈利增长 44%。

最后，CrowdStrike 的核心增长指标都朝着正确的方向发展。它在 2022 财年第一季度结束时拥有 11,420 名订阅客户，同比增长 82%。

这些客户中有 64% 已经采用了四个或更多基于云的模块——高于一年前的 55%。其以美元为基础的净保留率(衡量其每个现有客户的同比收入增长)也一直保持在 120% 以上。

这些增长率表明，CrowdStrike 的“登陆和扩张”战略——它与客户签订单一模块以交叉销售其他模块——正在取得成效并扩大其护城河。

CrowdStrike 的颠覆潜力能否证明其估值合理?

很容易理解为什么看涨者喜欢 CrowdStrike——它在云原生网络安全领域享有先发优势，其增长率非常高，而且其生态系统具有粘性。但也很容易看出为什么空头仍然持怀疑态度——该股票的定价是完美的，因此意外的收益失误可能会迅速使股票下跌。

我相信投资者现在可以蚕食 CrowdStrike，因为只要其核心指标不断上升，市场可能会继续忽略其泡沫估值。但是，如果股票突然暴跌，投资者不应感到惊讶——如果最终下跌，他们应该准备好增持更多股票。