收入增长可能很快会加快但可能还不够

当涉及到生物技术公司时，股东手中的一只鸟并不总是值钱的。正在进行的临床阶段项目不断传来好消息，往往会导致股票价格上涨。但是，一旦这些项目获得监管部门的批准，实际销售这些药品就意味着面临一些棘手的问题，例如大规模生产它们。

而这恰恰是肿瘤药物制造商Exelixis(NASDAQ：EXEL)面临的挑战。它的三种产品已经上市了一段时间，但投资者并没有看到持续的上涨空间。该公司为获得更多药物批准而进行的努力会导致收入增长，而趋势会逆转吗?或者说，问题本质上是更长期的?

为什么可能值得购买

Exelixis拥有一系列近期和即将到来的催化剂，这些催化剂可能会导致经济增长。在今年1月下旬，美国食品药品监督管理局(FDA)批准了Exelixis的Cabometyx药物用于甲状腺髓样癌的扩大适应症，使其可以作为肾细胞癌(RCC)的一线治疗药物而被处方。与百时美施贵宝(Bristol Myers Squibb)的药物Opdivo联用。这肯定会在未来几年内增加销售收入，并且该公司还在研究临床试验中的至少七个其他扩展适应症。

七项试验中有六项已经进入第三阶段的适应证，例如分化型甲状腺癌。在2021年，该公司可以为这六项试验中的三项提交监管文书以实现商业化。如果这些试验取得成果并获得监管部门的批准，Exelixis将进一步提高Cabometyx的回报。值得注意的是，其先前扩大该药物适应症的努力是成功的，并且扩大批准的初步数据看起来很有希望。股东的每次批准以及潜在的监管提交都应该使股价有所上涨。

在财务方面，管理层预计在2021财年的总收入将达到12.5亿美元。该公司的利润微乎其微，由于Cabometyx销量的增长，过去三年的季度收入增长了45.2%。此外，在2020年全年，公司拥有11.9亿美元的现金，5284万美元的债务和8.421亿美元的运营支出，因此在创新方面有大量支出。

别指望Exelixis很快会跑赢大市

我认为，低收益的历史使这只股票难以推荐。自2012年第一种药物商业化以来，Exelixis一直难以表现出持续的盈利能力，强劲的收入增长以及其息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的增长。尽管Cabometyx的新扩展迹象可能会增加收入，但过去并没有带来持续的正收益。

然后是公司的最新业绩报告。它的销售成本(COGS)产品成本比同比上升42%，其销售，一般和管理费用(SG&A)在同期增长了63%。总的来说，总运营成本上升了58%。管理层将这些变化归因于关键员工和领导者发放了更多的基于股票的薪酬，尽管这不能解释销货成本的上升。尽管如此，尽管销量有所增长，但预计2021年COGS仍将占总收入的6%，这并不十分令人震惊。因此，严格控制基于股票的薪酬和其他人事成本对于投资者来说将是一个重要问题，尤其是在公司的盈利能力持续下滑的情况下。

尽管即将出现的Cabometyx新迹象很有可能使这次的收益状况有所不同，但到目前为止，没有足够的证据支持这一结论。另一方面，如果Exelixis在明年采取措施控制其SG&A和COGS支出，则只要利润率相应提高，投资者就可能有理由进行购买。