“亿元”投资人：受打击，又一氢能企业撤单IPO

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“财务投资机构主要目标仍然是赚钱，如果上市退出的路径还没走通，对机构投资氢能领域的热情会有一定影响。”

继国富氢能后，又一氢能企业科创板IPO折戟。

上交所披露的信息显示，上海治臻新能源股份有限公司（下称“治臻股份”）撤回了上市申请文件，其科创板IPO审核状态变更为“终止”。治臻股份、国富氢能等多家氢能企业，在今年年中集中向IPO发起冲刺，但它们的IPO之路都不太平坦。撤单IPO前，治臻股份、国富氢能10月初时IPO审核状态已变更为“中止”；同一时期科创板IPO审核中止的还有捷氢科技，而直至目前，其上市审核仍处于中止状态。有关注氢能的投资人士告诉创投日报记者，氢能企业今年扎堆上市，一个很重要的原因在于年初《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》的颁布，该政策也点燃了许多投资机构对氢能领域项目的投资热情，但如今几家氢能企业冲击IPO相继受阻，或让多数机构继续保持对行业的观望态度。“财务投资机构主要目标仍然是赚钱，如果上市退出的路径还没走通，对机构投资氢能领域的热情会有一定影响。”IPO之路不顺或与业绩有关本次撤单IPO的治臻股份成立2016年，主要从事燃料电池金属双极板的研发、制造、销售及相关技术服务。据此前的招股文件，此次IPO，该公司拟公开发行股票不超过1070万股，募集资金12.21亿元，其中6.71亿元扩建氢燃料电池金属双极板，2.89亿元建设研发中心，2.6亿元补充流动资金。股东构成方面，公司实控人陈关龙、蓝树槐、彭林法，通过上海氢捷、集领为臻以及上海臻燃，合计持有治臻股份37.74%的股份。上汽创投为治臻股份第一大外部股东，持股比例为10.92%。此前的招股书显示，治臻股份于2021年末完成IPO前的最后一次增资，对应的投后估值为23.3亿元。而在2020年3月该公司首次进行对外增资时，其投后估值仅为3.83亿元。短短两年，公司估值涨了近7倍。对于治臻股份此次撤单IPO，有关注氢能领域的投资人对创投日报记者分析称，或与其客户集中度过高、长期无法盈利等经营情况有关。“治臻股份的大客户销售收入占公司营业收入比例超过90%，与此同时，氢能企业目前都存在一些共性问题，存续期内长期难以盈利，虽然有收入规模，但盈利状况不理想，就相当于无法体现公司的商业闭环已经形成、具备赚钱能力，这点其实影响很大。”据此前的招股书，报告期内治臻股份对前五大客户的销售收入分别为2587.47万元、6682.68万元以及2.11亿元，占公司营业收入比例分别为94.07%、96%和94.53%。其中，捷氢科技作为公司第一大客户，销售占比达到了50%左右。业绩方面，2019-2021年期间，公司营业收入分别为2750.49万元、6960.84万元及2.23亿元，归属于公司股东的净利润分别为-3359.25万元、-1.31亿元、1390.13万元。26日下午，创投日报记者就IPO终止相关问题致电治臻股份，但截至发稿未获公司答复。氢能产业仍处于早期阶段今年以来，氢能产业因为年初相关政策规划的颁布，再度掀起了一股发展热潮。除了多家氢能企业扎堆冲刺科创板外，一级市场上，氢能领域的投融热度持续，不少项目在经营面没有太大变化的情况下估值水涨船高；二级市场方面，近百家上市公司宣布跨界氢能业务。财联社创投通数据显示，今年以来，氢能领域共发生投融资事件29起，披露融资规模超80亿元，无论是数量还是披露规模较去年都有较大幅度的增加。从投资轮次来看，主要集中于较早期阶段。其中，国鸿氢能、国氢科技、海德韦尔以及莒纳科技等，年内完成了2轮或以上融资。另据财联社创投通数据，今年以来，宣布开展氢能业务的上市公司多达93家。北京金融街资本投资管理部VP王泽宇告诉创投日报记者，“可以看到，自《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》颁布以来，以氢能为主营业务企业一下就增加了不少；企业融资时，虽然主要产品及业务跟往年相比没有发生太大变化，但估值也会大幅提升。不过这也不是氢能一个行业的问题，任何行业风口来了都会出现这样的情况。”其进一步表示，其所在机构有意在明年加大对氢能领域项目的布局，其今年一整年花了大量时间做相关的研究以做好准备，但目前多家企业上市受阻的情况，对机构的投资热情产生了一定的影响。“对于很多财务投资机构来说，被投项目上市退出难以实现，其实就可以算是一种投资失败。我们现在也在重新评估，是不是现在投这些氢能企业还是太早。”从产业角度看，氢能企业也还处在较初期的发展阶段。深创投创新投资研究院研究院林玮对记者表示，当前氢能产业仅相当于十年前的锂电。“一方面膜电极、催化剂等电堆关键部件，及低温储运加氢设施国产化率还很低；另一方面基于真实需求的产量还未起来，无法做到规模效应下的持续降本；此外专门制氢的成本还较高，目前实际大多采用工业副产氢，因此短期内不宜乐观。”其进一步表示，当前，国内氢能产业有很强的“内循环”特性。“即高度集中在广东佛山、上海临港、北京亦庄等地，高度集中在上汽、上海交大等体系内部。从产业政策角度来看，这有利于形成产业集群和示范应用，政府订单支持也有利于成果获得示范应用。但从资本市场角度来说，必须以公允可持续的造血能力为公司定价，不能让依靠‘内循环’的公司获得高估值，由普通公众投资者买单。”氢能产业链分为制氢、储运氢、加氢、能量转换、用氢五个环节。王泽宇表示，目前上市公司和准上市公司业务主要集中在用氢一端，投资机构方面当前亦更关注用氢和制氢两个环节的标的。但其表示，氢能产业要真正发展起来，每一个环节都不能有短板。“目前氢能产业有两个问题，一个是加氢站等基础设施还没有完全铺开，与此同时，产业链里面所有环节的玩家需要共同去把成本降下来，这样才能让终端客户的接受度提高，实现从技术降本到规模降本。在此基础上再配套国家政策的支持和资本的扶持，整个产业才能整体真正运转起来。”

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