卡特彼勒股票值得买入吗

对卡特彼勒(纽约证券交易所股票代码：CAT)这样的周期性公司进行估值从来都不是一件容易的事。当一切都很好时，很容易陷入购买股票的困境，而当他们的终端市场开始下滑时，却发现您支付了过高的价格。通常，购买它们的最佳时间是一切看起来都很糟糕，而且估值(基于当前收益)非常高。也就是说，让我们试着平衡地看待卡特彼勒的股票。在购买股票之前，您需要了解以下内容。

卡特彼勒的估值

投资文章通常以估值结束而不是开始。但是，请耐心等待，因为以下图表对于理解 Caterpillar 的投资案例至关重要。

读者可以在下面看到其息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 图表的周期性。您还可以看到一个常用的估值指标，即企业价值，或 EV(市值加净债务)与 EBITDA。

请注意，EBITDA 达到顶峰时估值非常低，而当 EBITDA 触底时估值非常高。鉴于收益波动如此剧烈，通常情况下，购买周期性股票的最佳时机是其估值较高且收益即将飙升时。这与仅以低估值买入并以高估值卖出的通常投资格言相反。有时以高估值买入并以低估值卖出周期性股票是有意义的。

卡特彼勒的估值

要评估卡特彼勒的价值，最好考虑整个周期的收益和现金流。在公司 2019 年的投资者日演讲中，管理层概述了其在整个周期中的盈利能力和自由现金流 (FCF) 生成目标。预测营业利润率和 FCF 范围如下所示。

数据来源：卡特彼勒演示。

当然，这些预测是在第一例当前局势出现之前很久就做出的。事实上，由于大流行导致销售下滑，有人担心卡特彼勒的自由现金流会跌至该范围以下。幸运的是，正如周期性股票经常发生的那样，其销售额的增长比预期的要快。卡特彼勒的零售额(公司通过独立经销商销售)同比再次转正。

这种改善使得华尔街分析师现在预测卡特彼勒的自由现金流将在 2021 年达到 52 亿美元的谷底。出于估值目的，您可能会争辩说，卡特彼勒在当前周期内的实际自由现金流范围将在 52 亿至 80 亿美元之间。中点是 66 亿美元。

鉴于成熟工业的合理估值约为 FCF 的 20 倍，您可以在整个周期中取 FCF 的中点(在本例中为 66 亿美元)并计算出卡特彼勒 20 倍的公允价值，即约 1320 亿美元。

这几乎就是卡特彼勒现在交易的东西。

潜在的上涨空间?

公司的前景如何?是否有理由相信 52 亿至 80 亿美元的范围过于保守或过于乐观?

看跌的论点是，工业股正在享受典型的周期性复苏，其特点是最初的强劲复苏阶段。但是，当经销商补充库存，终端市场销售自然开始放缓时，卡特彼勒的销售就会放缓。此外，空头担心大流行之后政府的财务状况——这可能会限制基础设施支出。

相比之下，乐观主义者认为卡特彼勒处于矿业资本支出多年复苏的早期阶段——尤其是因为矿业商品价格正在上涨，而且该行业正在走出投资相对较低的时期。同样，随着油价高于每桶 60 美元，卡特彼勒的石油和天然气相关销售应该会得到提振。考虑到美国的基础设施法案和中国的持续支出的可能性，卡特彼勒已经做好了长期复苏的准备。

卡特彼勒是买的吗?

总而言之，该股票看起来估值合理，因此投资决策归结为您对看涨复苏情景的信心水平。如果您认为卡特彼勒将实现长期增长，那么该股票的价值看起来并不高。毕竟，根据上面的计算，卡特彼勒现在的定价是合理的，所以没有价值差距可以缩小。